当你看好的股票突然暴跌时，这是一种令人痛苦的感觉。当原本应该推高该股的力量似乎一下子全部消失时，这真是太可怕了。
考虑到这一点，让我们在 Oklo (OKLO -5.50%) 上运行一个场景。这家先进核反应堆的早期开发商自去年 10 月以来已经陷入了约 80% 的困境，如果没有人工智能的繁荣，它还能生存吗？
纽约证券交易所代码：奥克洛
如果人工智能需求令人失望，Oklo 会发生什么？
一方面，即使没有人工智能的繁荣，Oklo 也能生存。另一方面，它的牛市情况却不会。
快速浏览一下 Oklo 的项目流程就足以说明我的意思。其 18 吉瓦 (GW) 的积压订单由两项主要协议支撑：Switch 的高达 12 吉瓦和 Meta 的高达 1.2 吉瓦。如果我们将 Equinix 的装机容量算作 500 兆瓦 (MW)，那么 Oklo 大约 93% 的积压订单与人工智能数据中心相关。
这些都不是具有约束力的协议。言下之意，人工智能的崩溃很容易让这条非多元化的管道看起来像干涸时期的河床。
在这种情况下，非人工智能相关需求的收入增长将更难扩大规模。这样想吧。单个超大规模发电站可以吸收数百或数千兆瓦 (MW) 的电力，这需要 Oklo 的十几座 75 兆瓦发电厂才能与之匹配。如果多个数据中心属于同一运营商，例如 Equinix 或 Switch，那么 Oklo 可能通过一种关系获得数亿甚至数十亿美元的年收入。正如您可以想象的那样，其中一些商业合作伙伴关系可能会阻碍 Oklo 的增长。
如果我们所有的人工智能希望和梦想都落空，奥克洛的快裂变反应堆仍然可以吸引客户，比如化工厂、军营和公用事业公司。但这些项目都可能只需要奥克洛的一处或几处 75 兆瓦发电厂。机会是存在的，但不会像数据中心的需求那么大。
一个亮点，一个警告
也就是说，Oklo 目前的一个非人工智能亮点是其同位素业务。
这些特殊材料用于癌症治疗和诊断成像等，但全球供应非常有限。 Oklo 的子公司 Atomic Alchemy 最近获得了核管理委员会 (NRC) 的同位素材料许可证，这基本上意味着它可以开始销售从其爱达荷州实验室回收和制备的材料。更重要的一点是：Oklo 可能很快就会拥有与人工智能无关的收入来源，甚至可能在其第一个发电厂开始发电之前就实现了。
尽管如此，即使放射性同位素业务蓬勃发展，Oklo 仍需要人工智能的机会来证明其当前估值的合理性。它的市值超过 70 亿美元，属于中型企业，但 2025 年的收入为零。
当与华尔街的收入预期进行比较时，这一估值看起来更加荒谬。从现在开始的两个财年，预计收入约为 5500 万美元，这意味着 Oklo 股票交易价格约为预期销售额的 127 倍。这绝对没有给人工智能留下任何崩溃的空间，哪怕是很小的一个。
数据来自 YCharts。
回到当前的问题：不，如果人工智能最终失败，Oklo 就不会是一个有吸引力的选择。
如果没有超大规模客户，Oklo 的订单就会消失，它需要与工业和国防客户签订具有约束力的协议才能恢复哪怕一点点的信心。同样，放射性同位素也是一项令人兴奋的副业，但如果它们成为 Oklo 的主要销售业务，该业务的总目标市场 (TAM) 将大幅萎缩。
与其他与人工智能相关的能源股一样，Oklo 需要这项技术来证明其估值的合理性。这种脆弱的关系就是为什么这只股票会因任何负面的人工智能消息而下跌，也是为什么对波动性承受力较弱的投资者可能应该暂时远离它。