过去几年，多家公司的市值突破了 1 万亿美元的里程碑。大多数人是通过智能手机、云计算或人工智能等变革性技术实现这一目标的。
仓储零售商似乎不太可能出现在该名单中。
然而，Costco Wholesale (COST -2.04%) 已悄然成为全球最有价值的零售商之一。投资者对该公司几十年来严格的执行力、行业领先的会员续订率以及吸引回头客的商业模式给予了回报。
那么，Costco最终能否成为万亿美元公司呢？答案并不像乍看起来那么牵强。
万亿估值从盈利开始
股市短期内可能会波动，但长期来看，盈利最终会推动市值。
假设 Costco 未来十年的收入每年增长 10% 左右。由于复利，在此期间利润将增加一倍以上。如果 Costco 的估值倍数保持不变，它的市值可能会突破 1 万亿美元。
让我们用数字来测试一下。 Costco 现有市值（截至撰写本文时）为 4,150 亿美元。如果十年内盈利每年复合增长 10%，那么在此期间净利润将增长 159%。从长远来看，过去两年净利润复合增长了 13.5%。到目前为止，数字加起来。
换句话说，Costco 不需要成为下一个 Nvidia。它只需要保留 Costco 即可。
纳斯达克：成本
会员飞轮不断壮大
投资者对Costco未来充满信心的最大原因是其会员模式。
会员费每年产生数十亿美元的经常性高利润收入。美国和加拿大的续订率始终超过 90%，为零售商提供了异常稳定的现金流。
这些费用使 Costco 能够以极低的商品加价运营。低廉的价格吸引更多的购物者，从而带来更多的会员资格、更大的供应商购买力，甚至更低的价格。
这是一个经过数十年强化的飞轮。
重要的是，该公司不仅仅是增加更多成员。现有会员也花费了更多时间。这为盈利增长创造了多种途径，而无需从根本上改变业务。
Costco 仍有扩张门店的空间
对于 Costco 这样规模的公司来说，其实际足迹仍然出人意料地少。
该公司在全球运营着不到 1,000 个仓库，在国内和国际上留下了巨大的扩张机会。
中国展示了这种潜力。早期的仓库开业吸引了巨大的客户兴趣，这表明好市多以价值为中心的模式可以在传统市场之外引起广泛的共鸣。
现有仓库也可能继续提高生产力。从历史上看，可比的销售增长、会员收入的增加和严格的扩张使得好市多能够在不牺牲盈利能力的情况下增加收入。
这不是一个快速颠覆的故事。这是一个稳步执行的故事。
最大的障碍不是生意
讽刺的是，Costco 成为一家万亿美元公司的最大挑战可能不是其运营。这可能是它的估值。
Costco 的市盈率已经是零售行业最高的市盈率之一。截至撰写本文时，该股的市盈率 (P/E) 为 47。投资者已经支付了溢价，因为他们预计该股将持续多年的可靠增长。
这样就减少了失望的空间。仓库扩张放缓、消费者支出疲软或非必需品采购的长期压力可能会拖累盈利增长。国际市场还带来了 Costco 更为成熟的北美业务所不存在的执行风险。
这些风险都不会破坏好市多的长期商业模式，但它们可能会推迟迈向万亿美元估值的旅程。
这对投资者意味着什么？
Costco能否成为万亿美元公司？
是的——但可能不是通过做任何截然不同的事情来实现。
该公司不需要突破性的技术或价值数十亿美元的新业务线。相反，它需要继续做几十年来所做的事情：吸引新会员，留住现有会员，在有吸引力的市场开设仓库，并年复一年稳定增长收入。
如果好市多最终加入万亿美元俱乐部，那也不会是因为它重塑了零售业。这是因为它从未停止改进已经经受住时间考验的商业模式。