数字是巨大的，但成本也是巨大的，分析师想知道 Alphabet 的巨额人工智能支出是在建造真正的护城河还是只是在挖一个洞。
经过大幅上涨后，Alphabet (GOOGL) 股票已经降温，目前股价较高点下跌约 21%。在最近一次电话会议上，原因已经很清楚了。四分之一的爆炸性增长所面临的核心问题是其人工智能野心的巨大成本是否可持续。随着云收入令人难以置信地增长了 82%，但资本支出导致自由现金流为负，分析师们一直在思考一个问题：这一历史性投资的回报是否足以证明其价格合理？
您如何证明负现金流的合理性？
压力就体现在数字上。该公司正全力以赴，搜索收入增长 17%，总收入增长 24%。然而这种增长是有代价的。管理层将全年资本支出指引上调至 1950 亿美元至 2050 亿美元的范围，这表明支出将会增加多少。这些支出已经体现在利润上：本季度自由现金流为负 59 亿美元。
当被问及这项投资的回报时，管理层的回答是从长远角度考虑的。这位首席财务官解释说，该公司仍然处于“供应受限的环境”，客户的强劲需求仍然超过了其产能建设的能力。该公司表示，其目标是“只要我们看到投资回报有吸引力，就进行投资”。这是一个自信的、战略性的答案，但它留下了时机。它回答了现金流恢复正值的原因，而不是何时。
技术真的能获胜吗？
如果你要花那么多钱，你需要拥有最好的产品。这对管理层来说是更尖锐、更尖锐的挑战。一位分析师指出，谷歌“也许没有像其他一些领先实验室那样发出那么多噪音”，这是对其在人工智能军备竞赛中的竞争地位的直接质疑。另一位则强调“模型发布的速度”。
令人惊讶的是，回应是对竞争格局的直接承认。这位首席执行官承认，在编码等领域，他们还有工作要做。该公司的信心似乎在于其下一代技术。正如首席执行官所说，“我们需要 Gemini 4 作为更大的基础型号，才能在前沿水平上竞争。”这并不是对压力的否认，而是承诺下一个版本将迎接挑战，对其未来的性能给予巨大的重视。
答案是押注Gemini 4
最终，管理层对这笔支出的理由是，人工智能的机会巨大，不容错过。它对技术是否领先的回答是，下一个模型将确保前沿。两者的时机仍然是投资者的关键变量。这个问题的答案是多头押注什么，我们在另一篇文章中仔细研究了哪些因素可以推动股价走高。目前，该公司预计自由现金流将“仍然面临压力”。
值得关注的一件事是 Gemini 4 的发布，更重要的是其独立性能基准。该发布将是迄今为止最明确的信号，表明这一历史性的资本支出是否正在建立持久的竞争优势，或者只是为一场非常昂贵的竞赛提供资金以跟上。
从单一名称中走出来的一步是：像 XLC 这样的通信服务 ETF 将这些公司特定的问题分散到整个通信服务集团，因此没有一个答案可以让您感到困惑。不过，这仍然是对这一主题的集中押注，而这正是下面投资组合所弥补的差距。
将尖锐的问题与真正的多元化结合起来
管理层宁愿跳过的问题是优秀的投资者如何避免令人讨厌的意外。但这是单一股票的操作，即使是行业 ETF 也只能将赌注扩大到单一主题。真正的多元化意味着跨行业传播，因此一个行业的糟糕年份并不能定义您的行业。
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