首尔历史性的两天崩盘和不断扩大的超大规模信用利差表明，人工智能交易的杠杆作用开始受到影响——无论是在股票还是债券方面。
要点：
韩国两天内损失 6200 亿美元
周三，韩国股市连续第二天遭遇历史性抛售，市场熔断机制再次暂停交易。加上周二的下跌，韩国综合股价指数 (KOSPI) 目前已下跌近 17%，市值蒸发 6200 亿美元。这促使政府召开金融当局紧急会议。
抛售的最初触发因素是 SK 海力士第二季度盈利未达标。该股今天又下跌 4%，延续了周二 15% 的跌幅。与三星电子一起，该公司占据了韩国指数的近一半。
当前 KOSPI 在较长时间范围内遭到抛售。资料来源：Kobeissiletter、Tradingview
在因房价过高而买不起房并受到劳动力市场紧缩挤压的一代韩国人中，对高风险工具的全有或全无押注越来越受欢迎。本周的抛售正在打击热爱风险的年轻韩国零售交易员，他们历来对加密货币行业有着浓厚的兴趣，但近几个月纷纷涌向人工智能和半导体股票。韩国加密货币交易量下降 28%，而 KOSPI 年初至今仍上涨 31%。
随着5月份批准并推出用于零售交易的单股杠杆ETF，这些散户投资者被吸引进入市场并增加了额外的杠杆。 7 月份这些产品管理的资产超过 500 亿美元。在经历了最近几天的巨额损失之后，最高政策制定者现已为这一决定道歉，并呼吁重新禁止这些工具的零售交易。
这次抛售进一步表明，半导体和人工智能股票的定价是完美执行的，如果该行业的激进增长目标未能实现，那么股票将面临巨大的下行空间。尽管海力士带来了创纪录的 60.54 万亿韩元（412.5 亿美元）营业利润，同比增长 557%，但这一数字仍低于分析师预期的 64 万亿韩元。
债券治安维护者关注人工智能交易
半导体抛售与人工智能行业更广泛的疲软迹象是一致的。该行业的不确定性已从股票市场席卷至信贷市场。近几个月来，美国五家最大的超大规模企业（亚马逊、Meta、微软、谷歌和甲骨文）的 5 年期信用违约掉期已从 115 个基点跃升至 162 个基点，目前处于历史新高。这些工具允许债券持有人向交易对手支付定期费用，以换取底层借款人违约时的付款。与同等期限的政府债券相比，由此产生的信用利差描绘出更加令人担忧的景象。
目前市场暗示这些公司五年内违约的可能性为 12%。 Sage Advisory 表示，随着自由现金流转为负值，自 9 月份以来，超大规模企业的美元债务总额增加了一倍多，达到 3600 亿美元以上。信用风险的最大贡献者是甲骨文，因为它进行了积极的人工智能投资。尽管该公司拥有大量的积压合同，但其中很大一部分与 OpenAI 作为单一客户相关，该客户一直难以产生现金流并推迟了 IPO。
Alphabet、微软、亚马逊和 Meta 的 2026 年资本支出指导总额目前正在接近 7250 亿至 7300 亿美元。甚至 Alphabet 在第二季度也出现了有记录以来的首次现金消耗，达到 59 亿美元，尽管其云部门增长了 82%。 Meta 定于今天晚些时候美国股市收盘后公布第二季度业绩。