人工智能芯片制造商的大幅上涨势头开始失去动力。投资者质疑超大规模企业能否获得足以证明其大规模投资合理的回报，其中一些投资者正在悄悄为近 1 万亿美元的人工智能支出周期放缓做好准备。

据瑞银估计，超大规模企业的资本支出今年将增长 76%，达到 6730 亿美元，但明年仅增长 25%，2028 年仅增长 6%。尽管这些实体最初通过自己的现金为人工智能建设提供资金，但超大规模企业现在正在转向外部融资，这引发了资本市场压力和支出增长的巨大问题。

来自中国的低成本竞争给人工智能投资格局增添了另一层不确定性。最新消息，北京初创公司 Moonshot AI 推出了 Kimi K3，这是一个 2.8 万亿参数的模型，号称缩小了与美国领先产品的差距，甚至在某些基准测试中超越了 OpenAI 和 Anthropic 最强大的系统。

Kimi K3 的发布证明了未来有可能以更便宜的价格提供功能日益强大的人工智能模型。这最终将削弱那些销售专有人工智能服务的人的定价能力。

摩根士丹利分析师 Gary Yu 将 Kimi K3 的发布视为对法学硕士的全面追赶：

“K3在全球范围内获得了积极的反馈，这表明中国法学硕士在模型规模、性能和定价方面全面追赶美国领先者。K3是迄今为止最大的开放式中国法学硕士，这可能表明规模法则仍然成立......我们并不认为K3是一夜之间的奇迹，而是整个中国人工智能模型行业累积进步的结果。”

如果人工智能变得更便宜，公司可能会开始使用成本较低的模型来执行日常任务，而将先进的模型用于复杂的工作。然而，如果发生这种情况，模型开发人员和云提供商可能会发现很难从昂贵的基础设施投资中获得有吸引力的回报。

这使得苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）成为一个有趣的对比，它更多地依赖设备上的人工智能，而不是大规模的数据中心支出。这种对比在 7 月 17 日尤为明显，苹果短暂取代英伟达，成为全球市值最高的公司。苹果自去年 4 月以来首次夺回榜首，此次登顶反映出投资者正在重新评估他们对人工智能的前景。

BRI 财富管理公司投资主管托尼·梅多斯 (Toni Meadows) 表示：“苹果公司被视为人工智能竞赛中的落后者，因为它没有花钱开发模型，但现在人们的情绪已经发生了变化。”

“苹果较少受到资本支出强度的影响，并且能够更好地通过服务、生态系统锁定和硬件升级来将人工智能货币化。重新评级反映了对盈利持久性的信心，而不是投机性的人工智能上行空间。”

华尔街以前被认为是人工智能落后者，现在相信苹果的人工智能议程和轻资本支出模式最终将使其成为人工智能明星。汇丰银行最近将该股上调至买入评级，理由是其人工智能能力和创新管道。

他们写道：“这种人工智能的推动来得正是时候，我们认为苹果已经拥有了最具创新性的产品线之一。”

确实，分析师现在称赞苹果公司（NASDAQ：AAPL）的观望策略，让竞争对手一路承担研发任务。该公司最新的 iOS 公开测试版让普通用户有机会尝试其重新设计、由大语言模型驱动的 Siri。

尽管 Siri 的核心架构和独立应用程序是 Apple 开发的，但 Apple 还与 Google 和 OpenAI 等 AI 领导者建立了战略合作伙伴关系，将其大型语言模型 (LLM) 集成到 Apple 的生态系统中，以实现先进的生成 AI 功能。

这样，苹果避开超大规模企业面临的资本密集型陷阱的人工智能战略可能会成为一个巨大的胜利。该公司依靠云合作伙伴来处理计算最密集的工作负载，同时保留对消费者的控制权。同时，其人工智能功能支持服务收入并加强生态系统锁定。

转向牛市的情况，更便宜的人工智能将价值从拥有最昂贵模型的人转移到控制分销的人。这意味着苹果可以利用人工智能在其庞大的既定基础上销售更多设备和服务，而无需在基础设施上投入大量资金。该公司已拥有超过 25 亿台活跃设备的安装基础，这证明了“客户对世界上最好的产品和服务的满意度令人难以置信”。

然而，看跌的情况主要集中在估值摩擦上。该股每股近 330 美元，相当于 2026 财年预期市盈率的 36 倍左右，远高于约 19 倍的历史平均水平。苹果的市盈率较高，这是因为尽管其硬件更换周期已经成熟，但其仍能保持稳定的盈利增长。如果消费者认为没有理由升级 iPhone 以获得人工智能功能，这可能会成为一种风险，特别是在开源模型在浏览器或旧设备上顺利运行的情况下。在这种情况下，苹果的溢价估值可能更难以证明其合理性。

3月底，对冲基金对苹果显得相对谨慎。根据 Insider Monkey 的对冲基金数据库，截至 2026 年第一季度末，有 170 家对冲基金持有苹果公司的股份，而持有微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）的基金有 282 家，持有 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的基金有 275 家，持有 Alphabet 公司（纳斯达克股票代码：GOOGL）的基金有 265 家。然而，这些填充仅反映了截至 3 月底的仓位，并未反映苹果随后 30% 的涨幅。

卖空者也显得相对谨慎，苹果的空头流通量估计为 0.96%。这低于 NVIDIA 公司（纳斯达克股票代码：NVDA）的 1.33% 和微软公司（纳斯达克股票代码：MSFT）的 1.20%。然而，它高于 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的 0.80%。该公司的空头权益在上一报告期内也有所下降，预计减少-2.58%至14053万股，低于之前的14425万股。

尽管该股的对冲基金持有者少于同行，但苹果公司（纳斯达克股票代码：AAPL）随后的上涨和空头兴趣的改善表明，投资者的情绪正在转向该股，并可能为押注人工智能的未来铺平一条不同的道路。

虽然我们承认 AAPL 作为投资的风险和潜力，但我们坚信其他一些人工智能股票更有希望在更短的时间内提供更高的回报。如果您正在寻找比 AAPL 便宜得多且具有 10,000% 上涨潜力的 AI 股票，请查看我们关于最便宜的 AI 股票的报告。