全球铝市场或将迎来新一轮供应冲击。5月25日，几内亚矿业部长明确表示，将于6月正式公布铝土矿出口管制方案。这是几内亚近三个月内第四次释放限供信号，此前该消息已三次扰动市场，但均因缺乏执行细节而使得涨势未能延续。但本次首次明确给出具体时间表，并提出量化的削减目标：将年出口量从2025年创纪录的1.83亿吨，强力压降至约1.5亿吨。政策或将从口头预期逐步进入真正落地阶段。

作为全球最大铝土矿出口国，几内亚占全球铝土矿供应超1/3，其中超过70%的出口流向中国。2025年，几内亚铝土矿出口量同比激增25%，达到1.83亿吨，创历史新高。但供应快速扩张也导致铝土矿价格大幅下跌，价格已从一年多前的70美元/吨腰斩至32-38美元/吨，导致中小矿商濒临破产，政府税收严重缩水。

而中东冲突爆发以来，霍尔木兹海峡封锁以及阿联酋环球铝业（EGA）、巴林铝业（ALBA）等核心冶炼厂遭袭，已导致超300万吨年化冶炼产能损失。中东地区占据全球原铝产量的23%（除中国外），且恢复周期至少需要12个月。

叠加中国铝产能已超4500万吨政策上限，实际产量年化已达4760万吨，在国内反内卷政策下，未来两年明显放松产能约束的可能性并不高。预计全球铝供给将逐步进入明显的结构性紧缺状态。目前，LME铝价持续走强，逼近3717美元/吨的四年高点。

资源民族主义蔓延，铝市场进入结构性重估

如前述，几内亚此前铝土矿出货量激增导致价格腰斩，逼近中小矿商成本线，政府财政收入锐减。限制出口、重夺定价权，提振财政收入，已成为几内亚当前关键的政策目标。若该政策落地，铝有望在资源供给约束、地缘政治、能源转型需求下继续走高。

供给端，过去几年，资源民族主义正在全球范围内明显升温。