随着霍尔木兹海峡受阻、油价持续高位，印度作为全球第三大原油进口国，其超过85%的石油消费依赖进口，而46%的原油和50%的液化天然气（LNG）进口依赖霍尔木兹海峡。加上印度本国战略原油储备较少，迅速面临严峻的外汇流动性压力。

印度卢比已从2月底的90.90跌至目前95.63的历史新低，成为亚洲表现最差的主要货币；外汇储备则在两个月内锐减378亿美元至6907亿美元，其中仅黄金储备就减少了50.2亿美元，印度储备银行（RBI）正动用包括黄金在内的多种可用资产来捍卫汇率。

尽管近期RBI已连续采取非常规稳汇率措施，包括限制银行每日外汇头寸（1亿美元以内）、限制离岸无本金交割远期合约（NDF）交易、打击套利交易、强化外汇监管等抑制投机行为，但效果有限。

5月11日，印度总理莫迪发出具有浓厚危机色彩的罕见呼吁，要求民众未来一年内停止购买黄金，完全停止在包括婚礼在内的任何场合购买黄金首饰。其此前也呼吁民众大规模采用居家办公、使用公共交通工具及拼车以节约燃油消耗，并强烈建议推迟非必要的出国旅行与度假。

印度试图通过行政与舆论措施来应对储备压力，但其外汇体系的高度脆弱性表明，这类道德劝说在短期内难以有效缓解外汇压力。5月13日，印度宣布将金银进口关税从6%大幅上调至15%，以抑制金银进口、提振卢比。

谁在吞噬印度外汇储备？

印度外汇压力的最大来源是“能源—贸易逆差—资本外流—汇率贬值”链条的持续强化。美伊冲突导致的能源供给冲击使印度进口成本迅速恶化。在油价高企背景下，印度进口账单迅速扩大。由于印度长期通过补贴和冻结燃油价格维持国内稳定，能源冲击并未完全传导给消费者，而是转化为财政压力与外汇消耗。原油价格每上涨10美元/桶，印度年进口成本增加约140亿美元。

黄金进口也是关键焦点。印度是全球第二大黄金消费国，黄金深植于其宗教、婚礼和节庆文化中，即便金价飙升，民间需求依然强劲。2026财年，印度黄金进口量为721.0吨，进口额为719.8亿美元（同比大幅增长24%），是仅次于石油的第二大逆差来源。