一、发生了什么？——盈利显著分化，“两升三降”背后的主动管理能力分野

2026年一季度，A股上市寿险公司归母净利润呈现鲜明的“两升三降”格局。新华保险（+10.5%）和中国太保（+4.3%）实现逆势增长，而中国人寿（-32.3%）、中国人保（-31.4%）、中国平安（-7.4%）则出现不同程度下滑。五家公司合计归母净利润约698亿元，同比下降约17%。

分化的直接原因是权益市场回调——一季度沪深300指数下跌约3.9%，导致各公司持有的交易性金融资产公允价值普遍受损。但更深层的差异在于利润平滑能力的分野。

根据各公司一季报披露，新华保险一季度投资收益同比大幅增长126%，其中“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益”贡献约78亿元，通过主动出售AC债权投资兑现浮盈，有效对冲了公允价值变动损失。中国太保则凭借保险服务业绩的稳健增长（+15.9%）及所得税费用的正向贡献实现正增长。中国人寿尽管投资收益同比增长70.6%，仍未能完全覆盖公允价值变动损失，叠加2025年同期高基数，降幅最为明显。

值得强调的是，剔除短期投资波动后，核心经营利润依然稳健。中国平安归母营运利润同比增长7.6%，中国太保营运利润同比增长3.6%。这表明新会计准则下市场波动直接穿透利润表，但核心经营基本面并未受到实质性损伤。能否通过资产调度和浮盈兑现来平滑利润，已成为衡量寿险公司核心竞争力的一项关键指标。

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