猪价连涨把沉寂已久的养殖板块重新推到投资者面前，但这轮行情究竟是周期反转，还是一次由供给错配驱动的阶段性反弹，机构判断并不一致。

据猪好多网数据，7月9日全国生猪报价达11.36元/公斤，录得连续第11日上涨，较4月低点累计涨幅已超20%。猪价的强势反弹在科技股大幅回调的背景下格外引人注目，社交平台上也出现了新的市场梗：“时间会证明猪模块，要站在猪里，不要像猪一样站在这里。”

不过，现货价格的强势并未同步转化为养殖股继续上攻。7月9日，新希望、正邦科技、圣农发展等跌超1%，牧原股份、温氏股份小幅下跌，畜牧养殖ETF招商跌0.35%。价格涨了，股票先回调，说明市场已经开始重新评估反弹的持续性。

机构分歧集中在一个问题上：供给去化是否已经足以支撑新一轮猪周期。如果答案是肯定的，当前板块低估值可能对应左侧布局窗口；如果答案是否定的，二次育肥、消费淡季和集团场放量可能让猪价重新磨底。

11连涨背后：供给收缩是主线，天气扰动是催化

本轮猪价反弹的核心逻辑仍在供给端。

业内人士指出，大肥猪结构性紧缺是短期价格上行的重要推力。130公斤以上大肥猪较标猪溢价扩大，南方拉猪车集中北上，东北大肥猪基本清空，显示可流通猪源偏紧。二次育肥入场积极性提升，叠加养殖端惜售情绪，共同压缩了短期供应。

区域因素也放大了涨价弹性。华南持续暴雨阻断跨省调运，广东局部猪源偏紧支撑高价，成为本轮上涨的短期催化因素。

产能端也在继续去化。根据上海钢联统计数据，6月能繁母猪存栏月环比下降0.98%，自2025年8月起已连续11个月去化。7公斤断奶仔猪价跌至157元/头，创年内新低，显示远期补栏意愿仍弱。政策层面，山东、广东等省相继推进能繁母猪调减目标，严控新增产能，政策托底信号明确。

亏损快速收窄，但消费端仍是约束

猪价连涨最直接的影响，是养殖亏损显著收窄。

据行业测算，自繁自养亏损已降至每头90元至130元，较7月3日每头305元的亏损大幅改善。仔猪市场也出现局部回暖，15公斤仔猪均价反弹至302元/头，散户二育抓仔积极性提升。

但需求端并未同步转强。高温天气持续压制猪肉消费，终端走货平淡，屠宰企业压价心态增强。期货端也出现微妙变化，生猪期货主力合约近期小幅回调，显示短期获利兑现压力上升。

供应端还存在后置压力。前期入场的二次育肥猪后续可能集中出栏，集团猪企7月出栏计划环比增加。价格重心上移后，养殖端逢高出栏意愿可能增强，短期偏紧格局存在边际缓解的可能。

“反弹非反转”派：二育只是把供应往后推

天风证券最新观点将本轮行情定性为“反弹非反转”。其报告指出，二次育肥只是阶段性收紧供给，被截留的标猪后续仍将集中出栏，反而会加大远期供应压力。教保料同比持续增长，也预示6个月后生猪出栏压力仍然较大。

天风证券预计，猪价可能回调0.3元至0.5元/公斤后，于7月中下旬企稳，不排除有第二波反弹机会。但从周期层面看，该机构认为真正的猪周期拐点预计在2027年出现，当前仍属于左侧布局窗口，而非右侧确认阶段。

华安证券同样偏审慎。其报告判断，2026年4月猪价或已出现最低点，行业已步入第九轮猪周期，但短期大幅反弹主要来自肥猪供应不足、标肥价差扩大、二育积极入场和压栏惜售。新生仔猪数预示7-10月生猪供应充足，随着二育存栏量增加，生猪价格预计将回落，后期重新磨底。预计2026全年亏损，行业有望持续去化。

开源证券也认为反弹持续性仍需观察。其报告指出，需求端承接明显不足，截至7月3日屠宰量已降至14.87万头。肥标差走扩强化惜售和二育预期，但这更像是“时间换空间”的博弈，并不等于真正的供需缺口。若后续消费淡季延续，叠加集团场放量，猪价反弹高度可能受限。

“拐点临近”派：深亏和政策正在重塑供给

更积极的机构则认为，本轮周期底部信号已经较为明确。

广发证券在行业点评中判断，猪价最低点已过，周期拐点临近。其核心逻辑是，6月养殖深度亏损叠加产能调控政策持续推进，行业母猪存栏继续去化，供需格局正逐步改善。该机构认为，2026年二季度或为本轮周期猪价最低点，下半年猪价有望迎来趋势性拐点。

华源证券也认为周期反转或临近。其报告称，行业能繁母猪正常保有量基准降至3750万头，政策压实有望加速周期拐点到来。该机构指出，猪价底部大概率已现，供应压力仍在但边际趋缓，全年供应节奏可能呈现“弱恢复到再强收缩”的波动格局。

长江证券则从现金流角度给出更积极判断。报告认为，当前头均亏损218元，已远超2023年底部的138元；仔猪价格再创新低、淘汰母猪深度折扣等底部反转信号正在出现。持续亏损会压缩行业资金能力，并推动产能进一步出清。

投资者买的不是猪价11连涨，而是去化预期

从二级市场看，养殖板块的核心交易变量并非单日猪价，是产能去化能否持续。

天风证券报告显示，当前产业困境较2023年更深。本轮周期最大头均亏损达461元，高于2023年周期底部的307元；平均头均亏损约218元，也高于上一轮周期的138元。上市猪企资产负债率整体上行，资金状况较上一轮周期底部更紧张。

估值也成为多头的重要依据。多家券商提到，养殖板块估值已回落至接近2018年上涨前水平，多家猪企头均市值处于历史低位。华安证券指出，头部猪企相继回购、增持股份，显示大型猪企对长期投资价值的信心。

资金也在提前布局相关工具。据统计，畜牧养殖ETF招商连续6日净流入1.75亿元。资料显示，该ETF管理费为0.2%/年，含猪率超六成，是纯度较高的“养猪ETF”之一。

站不站“猪模块”，关键看能否承受左侧波动

当前猪价11连涨，确实改善了养殖端现金流预期，也强化了市场对猪周期底部的关注。但从机构观点看，分歧并未消失：乐观派看重深亏、政策和产能去化，审慎派更关注二育后移供应、消费淡季和集团场出栏压力。

对投资者而言，“站进猪模块”更像是一笔左侧交易，而不是已经确认的趋势交易。若产能去化继续深化，政策调控持续落地，板块估值修复仍有空间；若猪价反弹主要来自二育和短期调运扰动，后续供应回补可能带来价格和股价波动。

换句话说，猪价11连涨已经让市场重新看见猪周期，但是否真正反转，还需要更多产能、出栏和消费数据确认。当前的关键不是追逐热梗，而是判断这轮供给出清能否穿越短期反弹。

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