Alphabet 的财报能否重燃投资者对七巨头的热情？

Alphabet 在周三盘后公布了 2026 年第二季度业绩，而对于这个周期，华尔街已经明确表示，这些数字本身几乎无关紧要。

沃尔夫研究公司分析师周二写道：“收入和盈利可能不如本季度完成的资本支出金额和今年剩余时间的指导那么重要。”

Raymond James 分析师警告称，Alphabet 到 2027 年的资本支出预计将超过 3000 亿美元，远高于华尔街目前预计的 2610 亿美元。

根据收盘前发布的多个预览得出的共识预期，2026 年第二季度每股收益约为 2.87 至 2.90 美元，营收约为 116.8 至 1169.3 亿美元，这意味着同比增长约 21.3%。继第一季度飙升 63% 至 200 亿美元之后，谷歌云收入预计将同比增长 64% 至 65%。花旗更加乐观，预计本季度云平台增长 68.5%。

更难观察的数字是资本支出。 Alphabet 4 月份将 2026 年全年资本支出指引上调至 180 至 1900 亿美元，比 2023 年的 323 亿美元增长了五倍多。第一季度，资本支出同比飙升 107% 至 357 亿美元，这一数字相当于该季度 Google Cloud 总收入线的 1.8 倍。

第一季度自由现金流下降 46.3% 至 101 亿美元。投资者将密切关注第二季度资本支出是否趋向年度范围的上限或下限，以及管理层是否更新其预测。

据 io-fund.com 报道，为了支持这一支出，Alphabet 自第一季度末以来已发行了 200 亿美元的债务，并宣布筹集 847.5 亿美元的总股本，其中包括伯克希尔哈撒韦公司的投资，使该公司的预计现金头寸约为 1900 亿美元。

云积压和疑虑积压

结构性牛市案例集中在 Alphabet 4,620 亿美元的云订单积压上，该订单在第一季度环比增长了近一倍。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 在第一季度电话会议上承诺，将在 24 个月内将一半以上的积压订单转化为收入。投资者将想知道该时间表是否保持不变，以及第二季度的转换速度是否支持它。

在成本方面，Alphabet 拥有竞争对手无法轻易复制的结构性优势。其定制的张量处理单元使其能够在不支付 Nvidia GPU 利润的情况下运行 AI 推理，首席执行官 Sundar Pichai 在第一季度电话会议上透露，截至 4 月底，Gemini 通过直接 API 每分钟处理 160 亿个代币。如果云继续扩展，这种吞吐量与 TPU 成本结构相结合，将为 Alphabet 提供一条差异化的利润恢复途径。

但自第一季度以来，执行风险有所增加。路透社昨天报道称，Alphabet 推迟了原定于 6 月推出的 Gemini 3.5 Pro，这加剧了人们对该公司人工智能货币化步伐以及在编码和代理人工智能领域竞争定位的担忧。

Raymond James 分析师表示，投资者可能会“更加关注 Gemini 3.5 Pro 的节奏，因为缺乏 6 月份的发布已经将人们的看法从领先转向了落后。”

“我们认为这是 AI 实验室、开源和 Neo 实验室约 20 多个年度 X.0/X.5 版本变化步伐的副产品。”

据路透社报道，该公司还失去了关键的人工智能人才，包括加入 OpenAI 的 Gemini 联合领导者诺姆·沙泽尔 (Noam Shazeer)，以及转投竞争对手的谷歌 DeepMind 诺贝尔奖获得者约翰·朱珀 (John Jumper)。

自 4 月底公布第一季度业绩以来，Alphabet 股价已下跌约 9%，在此期间落后于七大巨头的同行。该股今年迄今仍上涨约 13%，使其成为 2026 年该股中表现第二好的股票。

风险远远超出了 Alphabet 本身。四大大型超大规模企业在 2026 年第一季度的资本支出总计为 1,298 亿美元，同比增长 81%，瑞银预计该集团全年的资本支出总额将增长 76%，达到 6,730 亿美元。

如果 Alphabet 第二季度数据或全年指引令人失望，或者管理层对人工智能基础设施回报时间表的态度软化，那么对半导体和存储芯片需求的解读可能会波及整个行业。国际清算银行在 6 月份的一份报告中警告称，大型科技基础设施支出的任何缩减都将对全球科技贸易产生连锁影响。

英特尔于 7 月 23 日星期四发布报告，提供供应商方面对数据中心需求的解读。微软、亚马逊和 Meta 将于 7 月 28 日这一周上市，Alphabet 的资本支出披露可能会影响这三者的预期。