三年来，人工智能的崛起将高通抛在了后面。
英伟达（NVDA）飙升。 AMD 上涨。数据中心芯片制造商几乎获得了人工智能驱动的每一美元收益。高通（QCOM）仍然是一家智能手机公司，这与升级周期放缓和与苹果（AAPL）关系的萎缩有关。
这个故事现在可能正在改变。
自 4 月中旬以来，高通股价已上涨约 50%。此举标志着更大的转变。人工智能正在从数据中心转移到设备本身。高通公司花费数十年时间完善的功效、连接性和低延迟计算正在成为人工智能的新货币。如果这一转变得以实现，高通股票有望翻倍至 380 美元。
转向边缘人工智能
当今的人工智能生态系统在集中式计算上运行，工作负载集中在由 Nvidia 等公司提供支持的数据中心。该模型无法扩展到数十亿台设备。通过云路由每个推理成本高昂、速度缓慢且耗电。下一阶段是本地推理，直接在设备上运行人工智能。它更快、更私密，并且不依赖于实时连接。
这种转变直接发挥了高通的优势。
几十年来，高通针对电源效率和连接性进行了优化，这两个限制定义了边缘人工智能。其 Snapdragon 平台已经应用于智能手机、个人电脑和越来越多的车辆中。仅高通的汽车业务就代表了价值 450 亿美元的设计获胜管道。 Dragonwing 等较新的平台以及 Arduino 等生态系统的合作伙伴关系将其影响力扩展到机器人和工业人工智能领域。高通正在从一家手机零部件供应商发展成为一个更广泛的互联智能设备计算平台。
电源效率
高通的优势可能会超越智能手机，延伸到数据中心本身。人工智能支出正在从训练转向推理，即在生产中运行经过训练的模型的过程。这种转变比听起来更大。预计到 2029 年，推理将占人工智能计算的三分之二，占人工智能系统生命周期成本的 80% 至 90%。执行任务、与软件交互并自主做出决策的代理人工智能系统只会增加对高效推理硬件的需求。
高通的芯片正是为此而设计的。电源效率和每次查询的成本比峰值性能更重要，随着人工智能基础设施遇到真正的功耗限制，这种关注变得更有价值。一个大型数据中心可在12至24个月内建成。确保美国主要市场的高容量电网连接可能需要 36 至 84 个月的时间。高通的优势来自于数十年的智能手机芯片设计，每一毫瓦都很重要。这些相同的设计原则可以降低大规模运行人工智能工作负载的能源成本。
Nvidia 和 AMD 的大多数人工智能加速器都依赖于一种名为 CoWoS 的专门封装技术，该技术将计算芯片与高带宽内存结合在一起。 CoWoS 的需求远远超过供应，成为人工智能硬件生产的最大瓶颈之一。据报道，到 2026 年，英伟达已经获得了台积电一半以上的 CoWoS 产能，剩下的产能将由竞争对手争夺。高通完全避免了这一限制。其 AI200 使用 LPDDR5X 内存而不是 HBM，使其能够在不同的供应链上运行，并避开业界最重要的制造瓶颈之一。
高通股票如何翻倍
让我们算一下数字。
高通在 25 财年创造了约 440 亿美元的收入，由于内存短缺，市场普遍认为 26 财年的销售额约为 426 亿美元，这可能会影响设备出货量以及苹果公司不再使用高通调制解调器。然而，如果在人工智能、CPU 芯片和汽车的带动下，收入实际上每年以 15% 左右的速度增长，那么到 2029 年销售额可能会达到 650 亿美元。即使我们将净利润率保持在 25% 左右（仅比过去 12 个月的水平高出一点点），年净利润也约为 160 亿美元。随着股票回购可能继续进行，我们假设股票数量可能会从上一季度的约 10.7 亿股下降到 2029 年的约 9.5 亿股。看看高通的利润率与同行相比如何
这意味着每股收益约为 17 美元。现在我们来考虑估值。更广泛的半导体行业的预期市盈率超过 35 倍，而高通的预期市盈率仅为 17 倍左右。 [1] 即使是适度的 22 倍 — — 这将反映潜在的人工智能增长故事，但相对于高飞者而言，该股票仍存在折扣 — — 也意味着 370 美元的股价。这几乎是今天水平的两倍。
像高通这样的机会凸显了个股如何大幅重新定价，但它们也伴随着与周期和执行相关的集中风险。严格的投资组合方法有助于化解这些风险，同时仍参与长期增长主题。自成立以来，Trefis High Quality (HQ) 投资组合的表现一直优于市场基准，累计回报率超过 105%。