当 Alphabet ( GOOG 2.06% ) ( GOOGL 2.05% ) 在 5 月中旬的 I/O 开发者大会上推出 Gemini 3.5 Flash 时，该公司表示该型号的更强大的兄弟 Gemini 3.5 Pro 将于 6 月上市。六月来了又走了。
周四，彭博社报道称，由于谷歌致力于提高其编码能力，其旗舰 AI（人工智能）模型比原计划晚了几个月，公司内部的一些人担心竞争对手 OpenAI 和 Anthropic 正在推出的模型已经超过了 Gemini。
在今年早些时候达到 408.61 美元的峰值后，Alphabet 股价周五收于 346.77 美元，下跌约 15%。从大多数标准来看，这只是适度的回调。但对于一只一直是市场最喜欢的人工智能押注方式之一的股票来说，这是一次明显的波动。
那么，AI领军者真的落后了吗？ Gemini 3.5 Pro 迟到了——这一切都已经解决了。但延迟会改变投资案例吗？ Alphabet 自己的数据表明事实并非如此。至少现在还没有。
旗舰机型陷入测试困境
时间安排使得这种延迟变得引人注目。谷歌于 2025 年底推出了 Gemini 3，3.5 代预计将继续快速发布节奏，5 月份宣布推出 Flash 版本，并承诺在一个月后推出 Pro 版本。
相反，根据彭博社的报道，谷歌更新了用于训练 Gemini 的数据，试图提高其编码技能，但结果令人失望。
谷歌尚未宣布新的发布日期。
该公司在一份声明中表示：“我们目前正在与合作伙伴一起测试 3.5 Pro、升级版 Flash 型号以及其他型号。”并补充说，它“正在快速发货，同时为客户保持高性价比。”
毕竟，编码可以说是目前人工智能实验室的主战场，也是企业客户付费的重要组成部分。一款尚未突破公司自身门槛的旗舰机型，在竞争对手继续出货的同时，谷歌的处境有些尴尬。
而且赌注比一个产品日期还要大。 Alphabet 预计今年的资本支出将高达 1900 亿美元，其中大部分将用于人工智能推动背后的基础设施。如此规模的支出假设双子座在前沿保持竞争力。下滑一个月的模型就是噪音。模型的下滑模式会让我担心。
纳斯达克：谷歌
实力雄厚的企业
到目前为止，结果中还没有这种模式的迹象。 Alphabet 第一季度营收同比增长 22% 至 1099 亿美元，连续 11 个季度实现两位数增长。谷歌云收入同比增长 63% 至 200 亿美元，增速高于 2025 年第四季度的 48% 和第三季度的 34%。云部门的营业收入同比增长约两倍，达到 66 亿美元。 Google 搜索和其他收入增长了 19%，管理层表示搜索查询量创下历史新高。
对双子座本身的需求看起来也很健康。首席执行官 Sundar Pichai 表示，该公司的云积压订单比上一季度几乎翻了一番，达到超过 4600 亿美元，其模型通过客户直接使用每分钟处理超过 160 亿个代币，三个月内增长了 60%。
皮查伊在公司第一季度财报中表示：“我们的人工智能投资和全栈方法正在照亮业务的各个部分。”
换句话说，客户在今年春天签订合同之前似乎并没有等待Gemini 3.5 Pro。
当然，延迟仍然值得关注。 Alphabet 的市盈率约为 25 倍——这个价格是在假设增长率保持强劲的情况下得出的。如果 Gemini 落后 OpenAI 和 Anthropic整整一代，满足云积压的人工智能需求可能会变得更难以防御，而目前推动搜索使用的人工智能功能可能会开始落后于竞争对手。但最终，我不认为任何一个最新的模型都能让 Alphabet 接近这一点。但这是值得关注的风险。
幸运的是，投资者不会等待太久就可以得到新的证据。 Alphabet 计划于 7 月 22 日星期三报告第二季度业绩。我将关注两件事：Google Cloud 的增长率以及 Gemini 3.5 Pro 上的任何发布时间管理服务。