这家软件巨头表面上看起来很昂贵，但耐心的投资者实际上正在以大幅折扣购买其未来的增长。
乍一看，微软（MSFT）的股票似乎很昂贵。其交易价格约为过去 12 个月报告收益的 23.9 倍，其溢价令许多投资者望而却步。但这个数字只是过去的快照，而不是未来的地图。如果你看看两年后，分析师预计该公司到 2028 年将产生的收益，那么同样的股价仅相当于收益的 17.6 倍左右。
耐心溢价
这是实际的远期估值折扣。随着收益增长到价格中，您支付的倍数实际上会自行下降。对于患者持有者来说，倍数从目前的约 23.9 倍压缩到 2028 年估计的约 17.6 倍，降低了 26%。折扣的核心是由预期增长驱动的，诚实的问题不是价格标签，而是这种增长是否可信。
微软并不是唯一一家：标准普尔 500 指数成分股中哪 10 只股票的隐性远期折价最大？我们的排名对整个指数进行排序，依据的是一旦年度收益下降，您为每个名字的增长实际支付的费用是多少。
增长可信吗？
这一折扣取决于收入每年增长约 19.7% 的共识预测。这个数字并不是一种信念的飞跃；而是一种信念。这是一个已被证实的趋势的延续。在过去 12 个月中，微软的收入实际上增长了 17.9%，最近一个季度增长了 18.3%。该预测假设该公司只是继续做它已经在做的事情。
管理层自己的观点也支持这一点。在最新的财报电话会议上，高管们预计“27 财年收入和营业收入将再次实现两位数增长”。这种信心植根于切实的成果。微软云业务第三季度收入超过 540 亿美元，同比增长 29%，而该公司的人工智能业务年运行率超过 370 亿美元，增长 123%。这就提出了一个问题：什么具体的催化剂可以维持这种势头。 Microsoft 365 Copilot 拥有超过 2000 万付费席位，企业 AI 采用周期似乎是一个主要引擎。
持有的真正回报
当然，以增长为定价的股票对情绪很敏感。在过去的市场震荡中，该股已下跌高达 58%，这清楚地提醒人们，折扣奖励的是耐心，而不是保证平稳运行。了解这种奖励是如何实现的也很重要。如果股价永远不变，持有股票到 2028 年的投资者最终只会拥有一家市盈率约为 17.6 倍的公司。这证明他们并没有多付钱；这是他们的安全边际，但不是收益。
实际回报来自价格升值，这要求市场在这些收益到来时继续支付更高的倍数。例如，如果市盈率稳定在 20.7 倍左右，即今天水平和 17.6 倍下限之间的一半，那么该股票将比今天的价格高出约 18%。如果市场将市盈率保持在接近今天的23.9倍的水平，收益将会更大。
你看不到的价格
最终，您今天看到的微软溢价并不是长期持有者真正支付的价格。就两年后的预期收益而言，今天的价格代表了一个更为普通的倍数。如果共识增长到来，那么你并没有付出过高的代价。如果市场保持对该公司人工智能驱动的未来的热情，那么股价应该会随着这些收益而复合。值得关注的指标是微软云的增长率，它是整个故事的动力引擎。当你展望未来几年时，你会想知道还有多少其他优质股票的定价如此合理。
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