Netflix 上周给流媒体投资者带来了震动。这家行业领军企业公布的第二季度业绩本身就不错，但其预测第三季度收入增长将再次放缓，而该股已经陷入长达一年的下滑，周五进一步下跌。
华特迪士尼 (DIS 0.28%) 股东知道这种感觉。截至撰写本文时，这家娱乐巨头的股价已下跌约 15%，至 2026 年约 96 美元，较 52 周高点下跌约 22%。
但讽刺的是这个时机。尽管市场对这家流媒体领导者的增长放缓感到担忧，但迪士尼自己的流媒体业务却一直在朝着另一个方向发展——实现更快的增长和更高的利润。
那么，在领头羊跌跌撞撞的情况下，House of Mouse是否会成为流媒体领域的逆势买入者呢？
下滑的背后
迪士尼今年的抛售并非毫无根据。该公司2026财年第一季度（截至2025年12月27日），分部总营业收入同比下降9%。最大的问题是娱乐部门，由于节目、制作和营销成本的增长快于收入的增长，该部门的营业收入下降了 35%，至 11 亿美元。体育部门的营业收入也下降了 23%，因 YouTube TV 在运输纠纷中暂时放弃迪士尼网络而损失了约 1.1 亿美元。
由于线性电视的长期衰退和管理层对消费者的谨慎态度（迪士尼表示“考虑到消费者今天面临的宏观经济不确定性”），投资者有理由对该股感到失望。
流媒体利润终于显现
但第二财季（截至 2026 年 3 月 28 日）显示该公司的状况比股价所显示的要好。收入同比增长 7%，达到 252 亿美元，部门总营业收入增长 4%。非 GAAP（调整后）每股收益增长 8% 至 1.57 美元。
流媒体表现最为出色。迪士尼的订阅流媒体收入同比增长 13%，较第一财季 11% 的增速有所加快，订阅费上涨 16%。流媒体业务的营业收入同比几乎翻倍，从 3.1 亿美元攀升至 5.82 亿美元。流媒体运营利润率约为 11%，高于一年前的约 6%。
年内的趋势与比较同样重要。流媒体运营收入从第一财季的 4.5 亿美元增至第二财季的 5.82 亿美元，利润率也随之上升。
迪士尼的内容引擎正在提供帮助。 《疯狂动物城 2》的全球票房收入为 19 亿美元，该系列电影在 Disney+ 上的播放时长也已超过 10 亿小时。这样的热门可以在未来几年为该公司的公园和商品业务提供动力。
公园本身也表现良好。第二财季体验收入增长 7%，该部门的营业收入增长 5%。管理层称目前国内公园的需求健康，并预计第三财季游客数量将有所改善，部分原因是国际游客数量疲软，导致三月份季度游客数量下降 1%。
综上所述，管理层预计 2026 财年调整后每股收益将增长约 12%，不包括本财年额外一周的收益。该公司还计划在 2026 财年回购至少 80 亿美元的股票。
纽约证券交易所代码：DIS
然而，该股的预期市盈率约为 13 倍。这大约是投资者为 Netflix 的预期收益支付的费用的三分之二——流媒体业务正在加速发展，而不是正在放缓。
当然，迪士尼较低的市盈率部分反映了它的包袱。线性电视的衰落仍然是一个阻力，而这些网络仍然产生流媒体必须取代的利润。消费者疲软可能会影响公园，而公园仍然是迪士尼最大的营业收入来源。而且电影片单是由热门影片驱动的，因此任何一个季度的票房都可能会令人失望。
话虽如此，市场对迪士尼的定价似乎就好像其流媒体扭亏为盈并未发生，尽管数据显示扭亏为盈正在加速。对我来说，这使得迪士尼成为当今更有趣的流媒体股票——一家盈利的、多元化的娱乐公司，其预期市盈率为 13 倍，并得到两位数盈利增长和大规模回购计划的支持。
简而言之，我认为悲观情绪已经过头，迪士尼看起来像是逆势买入。尽管我会从一个温和的立场开始。综上所述，我们很快就会找到更多信息；迪士尼第三季度财报将于八月初发布。