Palantir Technologies（PLTR 1.40%）于2020年9月30日通过直接上市方式上市——没有承销商，没有发行价，开盘价仅为每股10美元，远高于纽约证券交易所设定的7.25美元参考价。第一笔交易投资 10,000 美元购买了 1,000 股。
这些股票目前价值约 132,000 美元，截至本文撰写时，该股交易价格接近 132 美元。在不到六年的时间里，这大约是原来股权的 13 倍。它还计算了人工智能抛售造成的损失，该股已从 52 周高点 207.52 美元下跌约 37%。
按照当时的最高价，同样的股份价值超过 207,000 美元。即使在回馈大部分之后，回报的复合年增长率也约为 56%。我想不出有多少大公司能够在同一时间段内接近这一水平。
因此，Palantir 的耐心得到了回报，而且回报非常丰厚。但接下来的耐心会被要求付出什么代价呢？
Palantir 首席执行官亚历克斯·卡普。图片来源：Palantir Technologies Inc.
回报背后的业务
这样的回报不仅仅来自于情感。这家数据分析和 AI（人工智能）软件专家已发展成为一家季度收入达到 16 亿美元的公司，并且仍在加速增长。
Palantir 第一季度收入同比增长 85%，达到 16.3 亿美元，这是上市公司有史以来最快的增长率。美国收入增长了一倍多，增长 104% 至 12.8 亿美元，其中美国商业收入增长 133%。这种高速增长是有利可图的高速增长。该公司本季度公布的公认会计准则 (GAAP) 净利润为 8.71 亿美元，净利润率为 53%，即每股 0.34 美元。
首席执行官亚历克斯·卡普 (Alex Karp) 在公司第一季度财报中表示：“上季度我们的增长势头强劲，增长了 85%，这是我们有史以来最高的同比增长率，美国业务增长了一倍多。”
管理层还上调了全年展望。目前预计 2026 年收入约为 76.5 亿美元，增长 71%，并将美国商业收入指引上调至至少 32 亿美元，增长至少 120%。
该公司第一季度完成的合同总价值为 24.1 亿美元，同比增长 61%，截至 2026 年第一季度末，该公司拥有 80 亿美元的现金、现金等价物和短期国债。管理层还表示，继续预计今年每个季度的 GAAP 盈利能力。
换句话说，股票的抛售并没有体现在业务的任何地方。
今天的价格要求很高
对于那些希望重复这段旅程的人来说，这是令人不舒服的部分。即使下跌 37%，Palantir 的市值仍约为 3160 亿美元，股价市盈率约为 148 倍。将该股的价格视为分析师对今年每股收益的普遍预测的倍数，该倍数仍约为 89 倍。即使与明年的预测相比，该股的市盈率也约为 63 倍。
从长远来看，这比苹果公司所要求的大约 40 倍的市盈率高出一倍多。
当然，Palantir 的增长速度远远快于苹果，对于一家软件公司来说，如此快速的增长规模可以说是前所未有的。如果一只股票旗下的业务不断复合，那么它的市盈率就可以增长到惊人的水平。
如果收入继续以接近 70% 的速度复合增长并且利润率保持不变，Palantir 可能会迅速缩小这一倍数。牛市的情况并不疯狂。只是很贵。
这就是回测中值得详细讨论的部分。将 10,000 美元变成 132,000 美元的投资者不仅仅购买了一家伟大的企业。他们在它成为一家价值 3,160 亿美元的公司之前就收购了它。该股在首次亮相时看起来也很昂贵，但该公司后来实现了软件历史上的巨大增长之一，证明了它的合理性。现在的价格假设这种趋势将持续数年。
那么，Palantir 的耐心实际上换来了什么呢？六年之内，你的资金大约是你的 13 倍（包括抛售在内）。对于持有接近这一收益的股东来说，我认为没有理由放弃一家执行如此出色的企业，尽管削减已经变得过大的头寸可能是有意义的。但对于新资金，我保持观望。
在过去六年的教训已经成为每个头条新闻之后，支付今年预期收益约 89 倍的费用，与支付 10 美元直接上市的赌注截然不同。如果价格进一步下跌，或者利润增长速度超过预期，我会重新审视该股票。