6月5日，美国劳工统计局公布数据显示，5月份美国新增非农就业17.2万人，远超市场预期的8.8万人和前值11.5万人，同时3月和4月就业数据被大幅上修，创下两年多来最大的三个月累计增幅。失业率维持在4.3%，劳动力市场表现异常强劲。
数据公布后，市场迅速重新定价美联储政策路径，开始计入年内加息25个基点。两年期美债收益率一度升至4.15%，创下年内新高；10年期美债收益率升至4.53%。纳斯达克100指数单日下跌接近5%，费城半导体指数（SOX）暴跌10%。与此同时，比特币跌破6万美元整数关口，跌至2024年10月以来最低水平，过去一周累计跌幅超过20%，全球加密市场24小时爆仓金额超过12亿美元。
从表面上看，远超市场预期的强劲就业数据导致利率快速攀升，使风险资产普遍承压。然而，作为全球流动性最敏感的加密资产，多项异动信号已提前警示。自5月中旬以来，比特币价格持续走弱，即便AI板块一路飙升，加密市场却显著脱离风险资产的整体上涨队列。比特币现货ETF资金持续流出，链上活跃度下降，永续合约资金费率回落，市场杠杆水平明显收缩。这一切表明，加密市场正提前反映融资环境收紧与增量资金不足。
因此，6月5日全球资产大跌更倾向于是持续数周风险偏好恶化的集中释放，非农数据则成为了最终触发市场重新定价的导火索。而后续真正的主线在于全球风险资产去杠杆过程是否将持续下去。
从历史经验看，加密资产往往是全球流动性和风险偏好的领先指标。当市场开始担忧流动性收缩、融资环境恶化或风险资产估值过高时，加密市场通常率先进入去杠杆阶段。而与2月初由高杠杆爆仓引发的暴力清仓不同，本轮加密市场调整具有更加明显的基本面特征。