AI狂热、估值高企、通胀顽固——在美股屡创新高之际，市场对于本轮牛市能否持续的争论也在升温。
摩根大通在最新发布的2026年中期展望中表示，得益于AI投资浪潮的拉动、高收入消费的支撑以及企业利润的持续改善，美国经济韧性犹存，美股牛市有望在下半年获得进一步上行动能。
该行资管首席全球策略师David Kelly指出，尽管通胀仍高于目标水平，政策和地缘政治不确定性依然存在，但随着科技巨头持续加码数据中心和算力基础设施建设，由AI驱动的新一轮资本开支周期正在成为美国经济的重要增长引擎。
不过，Kelly同时提醒，当前市场最大的潜在风险同样来自AI本身。如果未来牛市出现逆转，最有可能率先遭遇抛售的，正是如今资金最集中、估值最高、市场情绪最亢奋的AI板块。
当前，大型科技公司正以前所未有的力度加码数据中心、算力和AI基础设施，形成新一轮资本开支周期；同时，股市与房地产价格上涨带来的财富效应，仍在持续支撑高收入群体的消费需求。Kelly评价道：
“对于美国人而言，这是一个还不错的经济；对于股票市场而言，则是一个非常好的经济。”
在他看来，决定股市走向的核心仍是企业盈利与利率，而过去一年企业盈利增长表现“异常强劲”，为市场提供了坚实的基本面支撑。尽管外部环境存在不确定性，盈利端的超预期表现仍是其维持乐观判断的重要依据。
尽管整体保持乐观，Kelly对市场风险保持清醒认知。
他指出，2026年的投资环境本质上是两股力量的博弈：地缘冲突、关税政策等不确定因素，与AI技术革命带来的巨大资本投入和生产力提升前景正面对峙。在他看来，AI已从概念走向现实，正在驱动一轮真实且规模庞大的资本开支周期，超大规模云服务商的前所未有的投资便是明证。
与此同时，Kelly提醒投资者警惕市场集中度风险。随着大量资金持续涌入AI相关资产，部分板块估值已处于历史高位，而当前牛市已进入第四年，结构性问题日益凸显。他警告，若未来出现熊市，最可能率先受到冲击的，将是此前最受追捧、情绪最为狂热的领域——也就是AI。
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