英特尔 ( INTC -7.89% ) 在周四收盘后公布了第二季度业绩，这是迄今为止其扭亏为盈的最强劲数据。收入同比增长 25%，达到 161 亿美元，这是该芯片制造商 15 年来最快的季度增长，远高于管理层 4 月份的预测（最高为 148 亿美元）。
该股周四常规交易时段下跌 2.3%，收于 100.23 美元，但周四盘后交易中上涨约 12%。但截至周五撰写本文时，这一涨幅已被抹去，股价已跌破周四收盘价。
英特尔的收入在 2025 年大致持平，2026 年第一季度同比仅增长 7%。对于许多投资者几乎不予考虑的业务来说，从那时起增长到 25% 是一个急剧的加速。
那么，为什么该股没有守住涨幅呢？
增长从哪里来
本季度为其业务提供动力的是英特尔的数据中心和 AI（人工智能）部门。随着人工智能相关的服务器处理器需求攀升，该公司的收入同比增长 59% 至 63 亿美元，较第一季度的 22% 增长有所加快。
但增长的基础也很广泛。客户端计算和物理 AI 收入增长 13%，达到 89 亿美元。英特尔的代工部门（制造芯片的业务，仍然主要是英特尔自己的）增长了 31%，达到 58 亿美元。
“人工智能正在推动前所未有的计算需求，随着我们继续执行，英特尔已做好准备，在我们的 CPU 专营权、ASIC、先进封装和庞大的晶圆代工网络中实现可持续增长，”首席执行官 Lip-Bu Tan 在公司第二季度财报中表示。
盈利能力可能是报告中更令人印象深刻的部分。英特尔的非 GAAP（调整后）毛利率为 41.8%，比去年同期增长 12.1 个百分点。更重要的是，其调整后的营业利润率从一年前的负3.9%升至17.2%。调整后每股收益为 0.42 美元，而去年同期调整后每股亏损为 0.10 美元。以美元计算，这家去年同期出现调整后亏损的企业调整后净利润为 22 亿美元。该季度还产生了 70 亿美元的运营现金流。
当然，报告中的一个数字需要解读：英特尔报告的净亏损为 110 亿美元。这一数字反映了 125 亿美元的非现金、按市值计价的费用，这些费用与英特尔根据其与美国政府签订的 CHIPS 法案协议托管的股票相关。这是会计费用，而不是运营的现金成本。
现在的价格假设有更多这样的季度
展望未来，英特尔的指引表明这一势头可以保持。管理层预测第三季度收入为 158 亿美元至 168 亿美元，调整后每股收益为 0.38 美元，并预测中点毛利率为 42%，所有这些都是在调整后的基础上进行的。在中点，这意味着同比增长约为 19%，低于 25%，但老英特尔无法实现连续第二个季度的增长。
该公司正在支出以满足其所看到的需求。首席财务官 Dave Zinsner 表示，英特尔“正在有意义地增加对设备、洁净室空间和基板的投资”。这些支出应该会支持经济增长，尽管由此带来的贬值可能会影响未来几年的利润率。
然后是库存。去年，股价低于 20 美元。今天，即使在回调之后，股价仍约为 96 美元。
这一背景——去年股价大幅上涨——有助于解释今天市场的反应。
估值是我犹豫的地方。该股票的价格标签很难证明是合理的。该公司的市值约为 4800 亿美元。将当前季度和指导季度的调整后盈利速度按年化计算，股价约为该数字的 60 倍。这个价格是假设这样的季度成为常态——而且会持续很长一段时间。
那么，这个季度是否可以解决争论呢？部分。逆转不再只是一个故事。该公司增长了 25%，调整后利润达 22 亿美元。
但考虑到其极高的估值，即使最近从 52 周高点大幅回调，该股仍需要继续上涨。