市场已将甲骨文的股价推向同行垫底，尽管其业务表现接近顶部，导致价格与现实之间的明显脱节。
过去 12 个月，甲骨文 (ORCL) 的股票回报率惨淡为 -49%，而 Alphabet 的股票则上涨了 +67%。但从基本面来看，两者惊人地接近。甲骨文的营业利润率为 33%，与 Alphabet 的 33% 相当，其 17.4% 的收入增长率与 Alphabet 的 20% 相差不远。市场对这两家科技巨头的定价就好像它们在不同的宇宙中运作一样。这给投资者提出了一个关键问题：甲骨文的股票是否受到了不公平的惩罚，或者其价格是否预示着运营数据尚未揭示的风险？
甲骨文的股价与其基本面不同步。
在其竞争环境中，甲骨文的业绩指标讲述了一个其股价所忽视的故事。该公司 12 个月的股票回报率排名垫底，在 6 家同行中排名第 6。但其营业利润率在该集团中并列最高，仅落后于微软的 47%。它的收入增长在 6 名中名列第 3 位。即使其 20.2 倍的市盈率也是第三高，这表明投资者正在为这只带来该集团最差回报的股票支付溢价估值。数据显示，一家企业的业绩在同类企业中名列前茅，而其股价则处于垫底。
市场正在定价大额人工智能押注的风险。
这种不匹配的存在是因为甲骨文正处于一个巨大的转型之中，并由同样巨大的资本投资提供资金。该公司将自己的未来押注于成为人工智能热潮的主要基础设施提供商，早期迹象是巨大的。管理层最近宣布，仅本季度就签署了“670 亿美元的人工智能基础设施合同”，将其剩余履约义务（RPO）总额扩大到“6380 亿美元”。这些积压订单为未来销售提供了巨大的可视性，支撑了管理层对 2027 财年收入增长“+34%”的预测。
市场的犹豫是这里诚实的问题：这种转变的代价是巨大的。为了建设所需的数据中心，甲骨文计划在 2027 财年“预计资本支出净现金支出约为 700 亿美元”。为了为其提供资金，该公司预计将“通过债务和股权筹集约 400 亿美元”。这种支出水平带来了巨大的执行风险，管理层已表示“2027 财年毛利率将下降”。甲骨文大量的人工智能积压是否值得冒这个风险，这是一个核心争论的问题。对于喜欢更广泛的投资主题的投资者来说，像 IGV 这样的软件 ETF 可以提供对整个行业的投资。
第一份收入报告将测试该论文。
最终，市场正在权衡大量合同积压订单与履行积压订单的巨大成本和风险。虽然支出是当前的现实，但收入很大程度上仍存在于未来。随着甲骨文证明它可以将这些合同以可盈利的速度转化为实际销售，这场争论将开始得到解决。因此，最直接的考验是该公司自己的近期预测。
管理层预计下一季度的总收入增长将在“27.0% 至 29.0%”范围内。达到或超过这一目标将是该公司历史性投资开始获得回报的第一个具体证据，可能会迫使市场重新排名甲骨文，不是根据其近期的股票表现，而是根据其未来的增长潜力。
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该集团中最好的股票仍然是单一股票
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