特斯拉 (TSLA +3.53%) 周三收于 298.32 美元，下跌约 3%，盘中创下 52 周新低。这家电动汽车制造商目前市值约为 1.18 万亿美元。该股2026年已下跌约30%，其中仅上周就下跌18%，这是自2022年以来最糟糕的一周。
这使得 1 万亿美元线比周三收盘价低约 16%。
我认为到年底它都不会保持在这条线之上。我的预测是，到 2027 年开始之前，特斯拉的交易价格将低于 1 万亿美元，原因是该公司自己的数据和指引。
万亿美元线在哪里
流通股约 39.5 亿股，市值 1 万亿美元，股价接近 250 美元。与周三收盘价 298.32 美元相比，下跌了约 16%。从角度来看，该股跌幅较上周更大。股价已经从近 500 美元的 52 周高点大幅下跌。
所以距离只有短短一周的时间——这并不是什么遥远的场景。
而且最近情况看起来不太好。
当然，在创纪录的交付量推动下，特斯拉第二季度收入攀升至 282 亿美元，比去年同期增长 26%，增速也快于第一季度的 16%。但该季度营业收入仅为 3.98 亿美元，比去年同期减少 57%。特斯拉的营业利润率为 1.4%，低于 4.1%。调整后每股收益为 0.33 美元，下降 18%。资本支出比一年前增加了一倍多，达到 58 亿美元，导致自由现金流为负。
挤压也达到了细分水平。不计监管信贷的汽车毛利率从第一季度的 19.2% 下滑至 16.3%。尽管储能业务的容量比去年同期增加了约 41%，但其利润率仍从第一季度的 39.5% 下降至 20.4%，部分原因是保修费用。
简而言之，需求不是特斯拉的问题。损益表是。该公司第二季度的汽车销量比以往任何时候都多，但几乎没有保留由此产生的利润，同时将资金投入人工智能（AI）计算、机器人出租车扩建和擎天柱机器人项目。
管理层表示，支出将从这里开始增加。首席财务官 Vaibhav Taneja 在第二季度财报电话会议上重申，今年资本支出将超过 250 亿美元，并表示资本支出将在 2027 年和 2028 年继续增长。该公司还获得了债务融资，可借入高达 300 亿美元的资金。
首席执行官埃隆·马斯克在电话会议上表示：“我们应该尽快支出[资本支出]，但又不会太浪费。”
这可能被证明是正确的长期战略。但有两个问题。首先，在接下来的五个月里，成本增长快于利润增长的季度将更多。其次，此类支出存在一定程度的猜测。换句话说，它的回报有可能达不到预期。这意味着该股票的风险状况正在增加，这可能会导致寻求更多确定性的投资者出售该股票。
纳斯达克：特斯拉
什么必须是正确的
为了让特斯拉股价保持在 1 万亿美元以上，投资者将需要继续为不断萎缩的收益支付约 275 倍市盈率（该股当前市盈率）的费用。即使处于 52 周低点，从任何近期指标来看，股价都不便宜，因此没有低价位可以吸引买家，而且一个月来情绪一直在恶化。
从现在到一月份的时间窗口应该至少包括两项重大更新：第三季度的生产和交付情况，随后可能在十月下旬发布第三季度报告。管理层预计下半年资本支出将加速，而运营支出持续上升，因此该报告似乎更有可能延续这一模式，而不是打破这一模式。
有什么办法可以挽救这条线路吗？当然。机器人出租车服务已在无人监管的情况下行驶了 380,000 英里，管理层表示，车队的每周行驶里程一直在高速复合。引人注目的机器人出租车扩张或人工智能公告可能会引发大幅反弹，而这只股票的涨幅却有所减弱。这是这次通话的主要风险，也是我最认真对待的风险。五个月的窗口期并没有给提早留下太多空间。
然而，市场情绪的回升将不得不逐季对抗该公司自己的损益表，因为该股的市盈率已经达到了 275 倍。最终，我认为特斯拉今年的价值将低于 1 万亿美元。如果第三季度报告显示营业利润在支出继续增长的情况下回升，我将重新审视这一点。但如今该公司的指导方针中没有任何内容表明这一点。