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2026 年 7 月 30 日星期四下午 5:00 ET
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要点
概括
管理层报告称，比特币相关交易目前占总收入的 12%，反映出公司在主要资产之外的收入来源多元化方面所做的成功努力。该公司表示，订阅和服务收入的增长，特别是通过 Coinbase 1 平台实现的增长，在零售交易活动减少期间提供了财务稳定性。管理层强调，Base Layer 2 网络已实现显着规模，处理绝大多数人工智能驱动的稳定币交易，年传输量达到 32 万亿美元。该公司还确认与 Circle 续签合作伙伴关系，并致力于通过 Onyx USD 平台实施多稳定币战略。
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阿尼尔·K·古普塔：在今天的讨论中，我们可能会做出前瞻性陈述，这些陈述可能与我们的实际结果存在重大差异。请参阅我们向 SEC 提交的文件和收益报告，了解有关风险、不确定性和其他可能导致这些结果出现差异的信息。此外，我们今天的讨论可能包括某些非公认会计准则财务指标。我们的投资者关系网站上的收益演示中提供了与最直接可比的公认会计准则财务指标的调节表。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：大家好。感谢您今天加入我们的 X 直播。我是阿莱西亚·珍妮·哈斯。 Coinbase 首席财务官，我和我们的联合创始人兼首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗 (Brian Armstrong) 一起来到这里。今天，一群独立的机构研究分析师也加入了我们的行列。我们很高兴能直接与您、我们的客户、我们的社区、我们的股东联系，讨论我们的季度并回答您的问题。
接线员：所以我们将回答一位名叫 Eric Pan 的独立分析师的第一个问题。埃里克，交给你了。
埃里克·潘：嘿，那里。埃里克·潘.这里是埃里多经济学。很高兴在纽约系统更新后再次见到你们。我的问题是关于清晰度。由于 CLARITY 处于 1 码线，现在将提交参议院投票，预测市场和 Galaxy Research 的赔率大约在 30% 左右，八月休会即将来临。现在我真的很想对此保持乐观，但也想象一个它不会真正被通过的世界的场景。所以我的问题是，1 Coinbase 会发生什么？在 CFTC 和 SEC 之间的这种困境中，你们会更加小心吗？
然后2，我们，日常消费者，如果它没有通过的话。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。我会接受这一点。所以，首先，我非常乐观地认为它将获得参议院全体投票。有很多最后一刻的谈判正在进行，对我来说，这表明每个人都在投入精力以完成某些事情。我的意思是，参议院工作人员和参议员本身只花费了成千上万的时间来获得真正好的工作产品。就像每一次好的谈判一样，有很多最后一刻的细节需要处理好，但在参议院八月休会期间设定最后期限或强制功能实际上是一件好事。
它往往会在最后一刻让人们坐到谈判桌前。因此，本周接到了很多电话。当然，现在，在参议院投票后要使其成为法律还需要采取更多步骤，而且你永远不能对这些事情说 100%。所以无论如何，我对它能够完成持乐观态度。顺便说一句，我想向加密货币倡导者的立场大声疾呼，他们向他们的代表发送了超过一百万封电子邮件和电话，以帮助实现这一目标。
但你的问题是如果它没有通过会发生什么，我认为在那个世界里，由于一些原因，Coinbase 实际上一切如常。 1，我的意思是，我们已经做了《清晰法案》所要求的许多事情，作为良好的最佳实践。但更重要的是，也许 SEC 和 CFTC 的主席 Atkins 和 Gensler 已经公开表示，无论 CLARITY 通过与否，他们都准备通过明确的规则。
我认为他们一直处于一种等待状态（不代表他们），但我认为他们处于一种等待状态，等待看看 CLARITY 会发生什么。如果没有，出于某种原因通过，那么他们会制定自己的规则，允许像 Coinbase 这样的企业继续运营。并且更加清晰。所以我们仍然边际地认为，如果《清晰法案》通过的话会更好。它通过多次管理创造了持久性。人们可以进行长期投资。但正如你提到的，如果 CLARITY 不这样做，真正会受到损失的是美国消费者，我认为 Coinbase 会很好。
潘伟文：谢谢。
接线员：好的。我们将讨论下一个问题，该问题将由 Clear Street 的机构研究分析师 Owen Lau 提出。
Owen Lau：谢谢你，Alesia，还有 Brian。您能谈谈 Coinbase 加入 Onyx USD 的原因吗？有些人认为，Onyx USD 是一个重大威胁。至 USDC。显然，Onyx USD 还没有推出，所以没有我们可以比较的硬数据。但是为什么 Coinbase 参与竞争的稳定币平台呢？竞争稳定币？与此相关的是，这是否会增加你与 Circle 谈判合同的筹码？我实际上看到它是按照相同的条款自动续订的，但我不断收到这个问题。您需要自行建立伙伴关系进行谈判吗？谢谢。
Alesia Jeanne Haas：Brian，我可以先谈谈与 Circle 的合作关系吗？如果您同意的话，我们可以讨论我们的平台吗？
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。当然。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：所以我们已经满足了续约循环合同的条件，它将以相同的条件续约。我想为市场消除任何含糊之处。欧文.因此，我们将继续致力于发展 USDC 与 Circle 的合作，推动该生态系统的发展。现在为什么选择 Onyx USD，Brian？
布莱恩·阿姆斯特朗：交给你了。是的。我的意思是，简单的原因是我们是一个多稳定币平台。我们希望提供所有客户都想要使用的稳定币，并且在可能的情况下，我们希望与他们达成良好的经济安排。现在我们与 Circle 和 USDC 建立了良好的合作伙伴关系。从这个角度来看，我们可以说拥有最强大的经济学。但请确保我们与每种主要稳定币达成经济协议并支持一切。所以我们实际上已经支持其他稳定币，比如 PayPal、PYUSD、USD USDT、Tether。正确的？因此，我们对这个开放的 USDC 联盟感到兴奋，我们将继续对此进行投资。
我认为这只是为我们成为一个多稳定币平台创造了额外的商机和收入机会。更不用说，我想，你知道，外汇交易之类的事情。谢谢。
接线员：好的。下一个问题。布莱恩·荣格.
布莱恩·荣格：嘿，布莱恩。嘿，阿莱西亚。很高兴再次见到你们。我真的很好奇你们现在与零售业的关系。您曾出现在《市场泡沫》节目中。您宣布 Cobie 接管基础应用程序。我觉得这些是一些早期信号，表明 Coinbase 想要真正与加密货币原生用户重新建立联系。您能告诉我更多您对此的想法以及是什么让您最近真正采取了这种转变吗？
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。因此，我们有很多不同的群体喜欢使用 Coinbase，并且在基础链之上构建甚至可能是一个更广泛的群体。因此，我们尝试努力与他们所有人建立联系。使用 Coinbase 的人确实非常多元化。正确的？世界上最大的 G SIB 银行正在我们的基础设施上进行建设。我们还让人工智能代理在我们的架构之上启动钱包。我们有金融科技公司和支付服务提供商。我们有很大一部分零售业有简单的交易员。我们有先进的交易员。当然，还有您提到的这个加密原生社区。
所以这是我们要联系的一个非常重要的支持者。他们更熟悉互联网，你知道，有时我必须确保我——你知道，我现在 43 岁了，所以我必须了解一些行话和规范之类的东西，但我们团队中有很棒的人，可以比我更深入地与所有这些不同的支持者进行对话。而且，你知道，你提到了科比。他是最近刚刚加入的人之一，我认为他来自那个社区，这真的很好。
我将继续做播客，与所有这些不同的群体交谈，包括加密货币原生社区。
布莱恩·荣格：我很欣赏这一点。谢谢。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。谢谢。
接线员：好的。下一个问题来自肯尼思·沃辛顿 (Kenneth Worthington) 嗨，布莱恩 (Brian) 和阿莱西亚 (Alesia)。
肯尼思·沃辛顿：很高兴见到你们俩，感谢你们让我参加这里。本季度，您的高级领导团队中有多名人员离职。您为何在短时间内聘请这些知名培训师？人力资源方面的战略是什么？信仰？法律和制度，以及新的——
布莱恩·阿姆斯特朗：你们在那里分手了一点，但我想我已经明白了要点，而且你提到了策略。战略没有任何改变，但我想我要说的是，我对 Coinbase 最自豪的一点是，我们拥有一批非常深厚的人才，我们有一个非常好的继任计划流程。因此，我们有很多长期任职的人。人们在不同的时间点翻身是很正常的。但我真正看好的是，我们拥有在公司工作了一段时间的出色人才，准备好担任这些角色。
我认为这确实是我们的优势。所以，是的，我很兴奋。很高兴看到结果是什么。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：是的。我只是想让我对我们拥有的人才以及所有向您介绍的人感到兴奋。多米尼克（Dominique）将领导我们的人员职能，莫莉（Molly）领导我们新的法律职能，或者莉兹（Liz）。他们每个人都经过即将卸任的领导人的培养，我认为我们对人才的产生感到兴奋。但这些都是个人决定，因此从战略角度来看这些变化没有任何意义。
接线员：好的。下一个问题。奥斯汀·汉克维茨。
奥斯汀·汉克维茨：嘿，大家。怎么样了？奥斯汀·汉克维茨（Austin Hankwitz）是“丰富习惯”播客的联合主持人。以及 GRID Capital 的首席分析师。再次非常感谢您让我跟随。 Brian，上个季度你们都说过，客户不会选择 Coinbase，因为你们是最便宜的。他们选择你是因为你是最值得信赖的。您还表示，超过 90% 的代理稳定币交易量都是在基础上结算的，但人工智能代理没有品牌忠诚度，它只是针对成本和延迟进行优化。那么，随着代理在交易量中所占的份额越来越大，这种信任模式是否会转移给他们，或者代理商务现在是否会在结构上推动 Coinbase 进行价格竞争？
也许消费者业务从来不需要这样做？很想听听您的看法。
Brian Armstrong：嗯，我很高兴您正在考虑我们将如何将人工智能代理作为客户提供服务。与人类一起，你知道，我也一直在思考很多问题。我认为对你的问题的简短回答是，实际上，我认为人工智能代理可能会关心与人类类似的一系列事情。当然，价格是这些因素之一，而且你知道，Base 实际上提供低于 1 秒和低于 1 秒的结算。所以从这个角度来看，它非常有竞争力。但我也认为人工智能代理将选择可靠、安全、流动、合规且具有良好正常运行时间的基础设施。
您可以想象，就像他们可能会为不同类型的基础设施选择 AWS 或某种云供应商一样。说了这么多，我认为信任在这个世界上仍然很重要。我们将为人工智能代理铺上红地毯，并确保我们为他们提供适当的服务。
奥斯汀·汉克维茨：喜欢。
接线员：好的。我们的下一个问题是来自 KeyBanc Capital Markets 的 Alexander Markgraf。
亚历山大·马克格拉夫：嘿，布莱恩。嘿，阿莱西亚。感谢您这样做并包括我。自 12 月 25 日以来，Coinbase 推出了许多新产品。我认为产品速度确实加快了。我很想了解团队如何考虑推动跨产品采用。特别是通过平台新产品的各种入口点引入新用户。因此，了解那里的策略会很有帮助，然后如果您考虑该方法时有关于营销资金分配的任何详细信息，将会有所帮助。谢谢。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：好的。我为什么不从这个1开始呢？因此，我们的整个战略始于提供客户资产的安全存储并在平台上驱动我们的资产。我们发现，当顾客在我们这里购物时，他们就会与我们进行交易。因此，当我们制定增长营销策略时，我们会真正关注哪些产品满足市场需求以及我们的零售客户群中的活动来自哪里。目前，我们看到围绕市场和加密货币交易的增长营销工作取得了很大成功，我们也在衍生品中提供了一些新产品。
我们通常会看到增长营销努力在一年内获得回报，但最近我们的表现超过了这一基准。我们还得到了参与这些新产品（例如预测市场）的客户的早期信号，也正在推动现货交易量的增量。所以我们没有看到蚕食。这些早期实际上表明，随着我们交叉销售并让更多客户在我们的平台上采用更多产品，我们看到增量交易即将到来。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。只是为了强调这一点，我的意思是，资产积累是该战略的核心部分。当我们看到客户信任我们时，我们就拥有了加密货币领域最值得信赖的品牌。我们存储的加密货币比任何其他公司都多。如果他们愿意存储客户将他们的资产存储在我们这里，那么每当他们回来购买他们今天使用的第一种产品时，我们就有机会把一些东西放在他们面前，随着时间的推移，他们可以采用其他产品。这往往有利于用户保留，他们使用的产品越多，在我们这里存储的资产就越多。
因此，我们制定了各种激励措施来鼓励更多这样做。例如，您在 Coinbase 1 卡上存储的资产越多，您就能获得越高的利率。我们会考虑这样的层级，以激励人们随着时间的推移在我们这里存储更多资产。
接线员：好的。现在我们要回到顶部。那么，Eric Pan，问题 2。
埃里克·潘：当然。谢谢。因此，Coinbase 继续实现收入来源多元化，并与您的收入来源脱钩，因为比特币相关交易曾经占整个公司收入的一半以上，而现在占业务的比例达到惊人的 12%。那么你们真正关注的是哪些其他收入垂直领域？我知道你们正在大力推动 Agentic 商务方面的发展，所以我们很乐意听到更多有关这方面以及其他垂直领域的信息。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。嗯，感谢您注意到这一点。我的意思是，我们正在交易费用方面以及非交易费用的订阅和服务方面实现收入多元化。因此，在交易费用方面，我的意思是，你会看到我们看到预测市场、永续期货等技术得到了很好的采用。看到我们的整体交易量份额不断增长。知道，我们添加了股票交易。我们已经讨论过各种各样的事情，比如股票期权交易。因此，我认为交易费用收入的多样性将继续发生。我认为比特币也会大幅回归。顺便说一句，它不断经历这些循环。
因此，在交易的任何特定时间，总会有上涨和下跌的情况。所以你必须拥有——这实际上是一切交换策略的一部分。你必须备齐货架上的所有库存，这样当人们在那周流行该商品时你就有库存了。然后在订阅和服务的非交易费用方面，我们在过去几年也看到了良好的增长。它只是让我们的业务更加可预测。所以是的。阿莱西亚，你还有什么要补充的吗？
Alesia Jeanne Haas：我想分享的一件事也许人们已经过去了，我们看到本季度 Coinbase 1 的付费订阅者创下历史新高。这对我们来说真正意味着什么，这是在市场低迷时期，我们看到加密货币交易量下降，但 Coinbase 1 会员数量增长。因此，这确实说明了订阅产品的价值，而这些往往是我们参与度最高的客户，他们尝试了我们提供的最多的产品和服务。因此，这是另一个重要的增长因素，我们认为我们可以通过该订阅产品真正通过我们的平台推动会员资格和参与度。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。你问过，我想你也问过 Agentic 金融，或者——是的，AIFI。我认为现在还为时过早。我想说，从代理金融的角度来看，Coinbase 处于早期领先地位。我们看到大部分交易发生在 USDC 和 base 上，X402 和 Coinbase 开发者平台对于人们来说是一个非常好的资源。但现在还为时过早，因此我们目前没有任何具体数字或预测可以分享。
埃里克·潘：听起来不错。我真的很想发表评论，我真的很喜欢你们在这一切之间建立轨道的事实。因此，当 450 万亿美元的全球资产市场在链上移动时，当铁路重建时，Coinbase 处于有利位置，能够利用所有这些，因为你们拥有管道。所以我真的很喜欢那个。谢谢。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。是的。谢谢。在这里建设未来。
接线员：好的。欧文.来自 Clear Street 的欧文·刘 (Owen Lau)。回到你身边。
刘欧文：谢谢你，阿莱西亚。上个月，Coinbase 开始为非美国交易者提供首次公开募股前的永续期货，以获得与私营公司的交易机会。第一个是 SpaceX。您能谈谈下一步计划以及您正在建设的管道吗？我们什么时候应该看到更多的私营公司？您是否有何时向美国客户提供该产品的时间表？多谢。
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。因此，早期的吸引力对于 IPO 前的人士来说绝对是令人鼓舞的。而且客户对此有很多需求。就美国准入而言，这已在路线图上。我将继续推动这一点。是的，我认为让人们接触到他们过去无法接触到的这些东西很重要。这是金融体系民主化的重要组成部分。因此，我们将继续从美国批准的角度推动这一进程。
刘欧文：非常感谢。
接线员：好的。布莱恩·荣格，回到你身边。
布莱恩·荣格：是的。谢谢，伙计们。所以，Brian，我对加密货币领域目前不断变化的竞争格局特别感兴趣，尤其是 Robinhood。他们宣布正在向加密领域更深入地扩张。他们最近推出了自己的 L2。您如何看待他们作为竞争对手？特别是，您如何看待它们与整个基础生态系统的关系？
布莱恩·阿姆斯特朗：是的。因此，我们现在看到许多不同的公司出来推出自己的连锁店，您知道，这在某种程度上是正常的。就像，每当你有一个不断增长的市场时，你最初会看到碎片化，然后随着时间的推移，你通常会看到整合。我们已经看到，汽车、火车和历史上的各种事物都是如此。但即使在加密货币领域，我认为我们在稳定币中也看到了这一点，似乎有一段时间每个公司都推出了自己的稳定币，并且人们相信我们都必须拥有自己的稳定币。
事实证明，尽管宣布了所有这些新的稳定币，但 USDC 和 Tether 的市场份额在过去一年左右的时间里几乎没有真正缩水。所以也许是一个非常微不足道的金额。所以我认为人们在稳定币中发现的是稳定币存在实际的网络效应。客户如果您在平台之间发送和接收，这是其效用的重要组成部分，那么您希望将其全部保存在您知道的稳定币中。
您不想每次使用稳定币时都必须支付一定数量的外汇或兑换费。所以我的猜测是我们会看到类似的事情发生在区块链上，你知道，Stripe 已经推出了 1，Robinhood 已经推出了 1。我想，其中一些有一些更特殊的目的，我想，他们的目标是什么。然后知道，最大的区块链以太坊和 Solana 仍然具有更通用的用途。因此，一个有趣的问题是，整合阶段是否会在何时开始发生。当然，作为以太坊上最大的 L2，Base 一直表现得非常好。
你知道，它是最具流动性的市场，例如，加密货币现货交易，如比特币和以太坊。你知道，我认为就稳定币数量而言，它现在是第一。我认为在过去 12 个月的稳定币转账量中，大约有 32 个票据，32 万亿美元。它也是 AgenTic 的领导者。金融。正确的？正如我之前提到的，我们已经看到 X402 正在发生的支付以及类似的事情。它们主要发生在基地。所以你知道，我对基地感到非常兴奋。我认为这是一项令人难以置信的创新。
我想你知道，有一条途径可以随着时间的推移将其去中心化，我们过去曾公开说过这一点。我们希望许多公司能够将其作为中立的基础设施进行建设，并且通过权力下放的不同阶段，我们在这方面取得了良好的进展。我想说，我们确实领先了两年。我们将继续投资基地。我们将确保每个人都可以在此基础上进行构建。然后你知道，我们可能会看到更多的公司推出自己的产品。接下来的问题是，整合阶段将如何以及何时发生？
区块链世界中如何可能存在某种并购类型的流程？就像，我们过去见过这样的小例子，但谁知道呢？我们可能必须成为该领域的专家。
布莱恩·荣格：我喜欢。谢谢。
接线员：好的。来自摩根大通的肯尼思·沃辛顿。
肯尼思·沃辛顿：嗨。与 Hyperliquid 的关系似乎表明，如果第三方拥有足够的 USDC，它就可以利用这一地位来控制大部分 USDC 经济。如何继续投资 USDC 网络、引入新的参与者，并随着网络的增强仍能保护长期经济效益。
Alesia Jeanne Haas：也许我会从这个开始，Kenneth。所以欢迎任何人来到Coinbase并成为客户并在我们的平台上持有USDC并参与奖励。我们希望欢迎机构客户这样做，如果您是 Coinbase 1 会员作为零售持有者，也欢迎您通过参与我们的产品和服务来赚取 USDC 奖励。所以我们对超液体的看法并没有什么不同。
他们显然是整个永续期货生态系统中非常重要的市场参与者，我们相信这种合作伙伴关系将通过将其深深嵌入到拥有大量自己的做市商活动的重要参与者中来推动更广泛的网络效应和更广泛的 USDC。对于稳定币来说，有了底层协议，甚至基础，流动性网络效应至关重要，因此将美元深入到这个生态系统只会进一步推动 USDC 在全球的增长和采用。这就是我们的策略。这就是我们认为的稳定币正确的长期策略，我们很高兴分享经济学来推动这种网络效应。
Brian Armstrong：为了强调这一点，我们将继续投资 USDC 以使其不断增长。你知道，如果你看看稳定币交易量，它实际上已经是第一了。这太棒了。它已经是第一，世界上第一受监管的稳定币。它唯一没有达到第一的一点是，如果你看看监管和监管不足，然后你会说，市值或管理下的资产是多少？那么你知道，与 Tether 相比，你可以说它是第二名。
因此，我确实认为，继续分享经济来发展 USDC 并使其成为所有这些类别中的第一名，而不仅仅是三分之二，对我们来说非常重要。而且你知道，成为市场上的第一名会带来不成比例的收益。所以我们将继续这样做，试图帮助解决这个问题。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：当然。
接线员：好的。
奥斯汀·汉克维茨：奥斯汀·汉克维茨，交给你了。嘿，阿莱西亚。所以你之前已经提到过这一点，但我想稍微多说一点，那就是 Coinbase 1 的订阅者数量超过了 100 万。现在你刚刚说，你知道，历史新高。您还说过，会员交易更多，每个用户产生的收入更高。但话虽如此，会员确实可以获得这些零费用交易，并且您已经注意到，您仍然可以捕获零售交易收入的价差。但随着更多交易量在 Coinbase 1 保护伞下转移，Coinbase 1 会员的每美元交易收入是高于还是低于非会员？
那么，你知道，投资者应该将 Coinbase 1 的增长视为增值还是利率压缩？谢谢。
阿莱西亚·珍妮·哈斯：好问题。我将给出一个令人不满意的答案，因为当我查看 Coinbase 1 订阅者的平均交易量和单位经济效益的数据时，总有边缘的例子。因此，我认为您显然会看到，收入不仅仅会全部计入交易收入领域，因为那些 Coinbase 1 用户也在进行质押。他们还使用 Coinbase 1 信用卡。因此，我们通过多种方式为 Coinbase 1 会员赚取收入，但我们看到的是一种增值关系，因为它只是推动产品堆栈的上下发展。
因此，我认为总体而言，这将对我们产生更加独特的经济积极影响。我们还看到更好的保留率和更好的参与率。但如果我们看到广泛的采用以及从点菜用户到 Coinbase 1. 订阅者的转变，你就会看到收入通过 p 和 l 发生变化。
奥斯汀·汉克维茨：这对我来说很有意义。非常感谢你带我经历了这一切。
接线员：好的。接下来是亚历山大·马克格拉夫。亚历山大，我们听不到你的声音。如果你想用麦克风尝试一些东西。好吧。我们会给他们一分钟的时间。如果我们失去他，那么我们就会结束本季度的电话会议。再给他2秒。好吧。好了，我们关于 x 的 2026 年第二季度财报电话会议就到此结束了。感谢大家加入我们，我们期待下个季度见到您。谢谢你们。