关于 PayPal (PYPL +0.28%) 的价值，现在存在三种公众意见。收购集团表示每股 60.50 美元。市场价约为 56 美元。分析师的平均目标价约为 53 美元——不仅低于报价，还低于股票当前价格。
三种意见中最新的意见属于 PayPal 董事会，据多份报道称，该董事会认为私人支付公司 Stripe 和私募股权公司 Advent International 提出的每股 60.50 美元的现金报价不够充分。此次出价对这家支付专家的估值超过 530 亿美元。值得注意的是，PayPal 尚未公开回应该提议。报道称，董事会讨论的重点是出价是否足够高，足以保证开始谈判。
对于股东来说，这留下了一个奇怪的设置：股票被固定在高于市场价格的报价和低于市场价格的分析师共识之间。每个数字都在向投资者传达不同的信息，值得一次只看一个。
为什么董事会认为它不够充分
此次收购本身附带了约 500 亿美元的银行承诺融资，而收购价格比 7 月 15 日收购消息传出之前 PayPal 的交易价格溢价 28%。当天股价上涨 17%，收于 55.52 美元。
这一观点意味着其董事对该公司的估值高于 60.50 美元。有报道称，竞标者可能会提高报价，而不是放弃竞标。著名投资者、PayPal 股东迈克尔·伯里 (Michael Burry) 公开称此次收购为开盘报价，并认为该公司的价值要高得多。董事会显然同意 60.50 美元不应该是最后的决定。
比报价低两个价格
市场不太相信。截至撰写本文时，这家电子商务支付公司的股价约为 56 美元，比要约价格低约 7%，几乎与要约公开时的结算价相同。这样的折扣是市场对谈判破裂、融资失败或监管机构犹豫等风险进行定价的方式。毕竟，据报道，竞购者已经权衡了可能的反垄断补救措施，包括剥离 PayPal 的 Braintree 业务并将其转让给 Advent——这表明他们也预计会出现监管问题。如果明天交易失败，该股可能会回落到要约前的价格 47.37 美元。
分析师的共识是三个判决中最严厉的一个。平均目标价约为 53 美元，低于今天的股价。换句话说，研究 PayPal 的分析师认为，该公司本身（没有交易，没有溢价）的价值低于市场目前支付的价格——而且该股票的市盈率已经约为 10 倍。截至撰写本文时，该公司的市值接近 490 亿美元，低于买家提出的 530 亿美元以上。
该公司最近的业绩解释了这种怀疑。第一季度收入同比增长 7%，达到 84 亿美元，总支付量增长 11%。但交易保证金（该公司衡量交易盈利能力的首选指标）仅增长了 3%。
活跃账户数为 4.39 亿，同比仅增长 1%，环比略有下降，用户增长趋于平缓。管理层的全年指引要求调整后每股收益从低个位数下降到小幅正值。
这不是一家对其基本面要求高估值的企业。溢价的存在是因为有人想收购该公司。
这就是我对这场僵局的解读。董事会看起来可能正在准备进行谈判。如果认为第一次出价不够充分，可能会成为寻求更高出价的一个步骤。当然，市场7%的折扣也是合理的，因为像这样的交易有时确实会失败。分析师们的低于 55 美元的共识是一个有用的提醒，让我们意识到如果 PayPal 必须再次坚持自己的数据，那么将会出现什么样的负面影响。
下一张牌很快就会被翻开。 PayPal 将于 7 月 28 日星期二公布第二季度业绩。强劲的数据强化了董事会的观点，即 60.50 美元的股价低于公司预期。实力较弱的人会将杠杆交还给竞标者，或者更糟糕的是，提醒大家为什么股票最初的交易价格为 47 美元。
对于目前的股东来说，持有该报告对我来说是有意义的。该报价可能会在该股保持活跃的情况下支撑该股，而董事会的立场可能会吸引更高的出价。但我今天不会仅仅为了捕捉 56 美元和 60.50 美元之间的价差而购买股票。 7% 的差距反映了市场对融资、监管机构、时机以及根本没有交易发生的可能性的解读。如果它真的崩溃了，分析师的共识已经表明了下行趋势。因此，如果您持有股票，那么这样做是因为您相信基础公司和股票的长期潜力。