2023年、2024年和2025年，纳斯达克综合指数（^IXIC -0.22%）的表现优于标准普尔500指数（^GSPC +0.21%），并且两个指数的表现均优于道琼斯工业平均指数（^DJI +1.03%）。直到最近，纳斯达克指数在 2026 年仍再次超过标准普尔 500 指数和道指。
但科技股的抛售已将纳斯达克今年迄今的总回报率（资本利得加股息）推至 7.8%，低于标准普尔 500 指数的 9% 总回报率和道琼斯指数的 9.1%。
以下是您需要了解的有关纳斯达克指数表现不佳的原因以及它如何影响您的投资组合的信息。
成长股主导地位正在经受考验
由于通胀压力和疫情后复苏过程中的估值担忧，纳斯达克指数在 2022 年损失了约三分之一的价值。但在 2022 年 11 月 30 日，OpenAI 推出了 ChatGPT。接下来是人工智能（AI）驱动的科技股上涨，尤其是半导体公司。
指数
2022年
2023年
2024年
2025年
2026 年（截至 7 月 27 日收市）
纳斯达克综合指数
(32.5%)
44.6%
29.6%
21.1%
7.8%
标准普尔 500 指数
(18.1%)
26.3%
25%
17.9%
9%
道琼斯工业平均指数
(6.9%)
16.2%
15%
14.9%
9.1%
数据来源：YCharts。
纳斯达克指数在科技股和以科技为重点的公司中的权重远高于标准普尔 500 指数和道琼斯指数，因此它从人工智能驱动的股票上涨中受益更多。科技和以科技为重点的公司在标准普尔 500 指数中的权重也高于道琼斯指数，尽管随着几家以科技为重点的公司的加入，道琼斯指数已变得更能代表现代市场，最近的例子是 6 月份的 Alphabet (GOOG +1.82%) (GOOGL +2.20%)。
尽管如此，金融股仍然是道琼斯指数中权重最大的板块。与标准普尔 500 指数相比，道琼斯指数在工业、医疗保健和消费必需品等价值型和周期性行业的权重更高。因此，当市场领先地位从成长型股票转向价值型股票时（例如 2022 年），道琼斯指数的表现往往会优于标准普尔 500 指数和纳斯达克指数。
道琼斯指数和标准普尔 500 指数今年迄今的回报率超过了纳斯达克指数，表明市场主导地位已转向价值型行业。从长远来看，盈利会驱动股价。但在短期内，叙事、情感和情绪可以发挥更大的作用。通过过滤市场噪音并关注基本面来保持长期心态的投资者最有可能积累财富。
Alphabet 上周的收益报告概括了当前的市场情绪。结果非常惊人——创纪录的收入、利润的大幅增长以及 34% 的营业利润率。尽管有所有积极因素，Alphabet 仍因支出问题而遭到抛售。
YCharts 提供的 GOOGL 收入（季度）数据
正如您在图表中看到的，在人工智能的推动下，Alphabet 的资本支出 (capex) 飙升至 459 亿美元。资本支出的增加导致 Alphabet 报告了十多年来首次出现负自由现金流 (FCF) 季度。
因此，在短短几年内，Alphabet 从一家高利润印钞机转变为一家现金流出多于流入的公司。 Alphabet 没有显示出放缓支出的迹象，其全年资本支出指引与亚马逊一致，并呼吁在 2027 年提高支出。
Alphabet、亚马逊和微软等超大规模企业的抛售以及半导体股票的更广泛回调表明，一些投资者对人工智能支出的投资回报越来越怀疑。而就在几年前，华尔街还庆祝人工智能支出的增加，这表明对同一新闻有两种截然不同的反应。苹果（纳斯达克股票代码：AAPL）展示了硬币的另一面。
苹果的故事完全翻转了。就在去年夏天，由于投资者质疑其增长放缓和缺乏人工智能投资，苹果公司遭受了严重抛售。现在，投资者正在为苹果在人工智能支出方面严格控制的做法欢呼雀跃。苹果处于猫鸟的位置，因为它拥有运行人工智能工具的设备。它可以简单地与最好的人工智能模型合作，而不是构建自己的模型。苹果之所以徘徊在历史最高点，是因为它正在持续实现可观的增长，且不依赖于人工智能支出，并且仍将从人工智能中长期受益。
购买正在出售的优质公司
当您了解主要指数的推动因素时，做出明智的投资决策会更容易。但指数仅说明了部分情况。毕竟，苹果公司的上涨给纳斯达克带来的好处超过了标准普尔 500 指数或道琼斯指数，但纳斯达克指数仍然表现不佳。因此，重要的是要超越索引来全面了解情况。
目前，市场对人工智能支出能否获得回报持怀疑态度，这就是为什么苹果的预期市盈率为 38.5 倍，而 Alphabet 的市盈率仅为 16.5 倍。公平地说，考虑到 Alphabet 的自由现金流转为负值令人震惊，至少部分怀疑是可以理解的。
相信这些支出最终会得到回报的投资者现在有一个绝佳的机会以折扣价收购 Alphabet 等优质公司的股票。然而，仅仅因为人工智能股票被抛售就认为它很便宜是错误的，因为许多炙手可热的人工智能股票的定价仍然是完美的。