作者：帕图拉贾·穆鲁加博帕斯
7 月 29 日（路透社）——美国主要科技公司正在大量举债，因为它们加大了人工智能建设的支出，并且随着投资者在吸收不断增长的供应方面变得更加挑剔，它们的收益率也稳步上升。
根据路透社对 LSEG 数据的分析，截至 7 月 7 日，亚马逊、Alphabet、Meta Platforms 和 Oracle 在 2026 年发行了约 1,940 亿美元的债券，比 2025 年全年的约 1,080 亿美元增长了 79%。
高盛预计，包括微软公司在内的五家超大规模企业今年的债券发行量将达到约 2500 亿美元，到 2027 年将达到 4000 亿美元。
供应的增加导致这些投资级公司在主要期限内的借贷利差超过无风险利率。
对于亚马逊、Alphabet、Meta 和 Oracle，2 至 4 年期债券的利差中值从 30 个基点升至 2025 年的 40 个基点。5 至 7 年期债券的利差中值从 50 个基点升至 60 个基点，而 20 年以上债券的利差中值从 108.5 个基点升至 118 个基点。
二级市场表现也有所恶化。路透社对 LSEG 数据的分析显示，2026 年发行的 91 只超大规模债券中，有 78 只在 7 月 28 日的交易收益率高于发行时的收益率。增幅中位数约为 22 个基点。
布朗咨询公司(Brown Advisory)固定收益主管科尔比·斯蒂尔森(Colby Stilson)表示：“我们正在进行如此大规模的投资，并押注未来会获得投资资本回报。”
“我认为在不久的将来这种供应不会消失。从技术上讲，这会给利差带来压力。”
投资者需求虽然从绝对值来看仍然强劲，但随着供应的加速而减弱。
阿波罗全球管理公司表示，超大型债券销售的覆盖率（衡量投资者订单相对于发行量的指标）从 2 月份的近五倍下降到 7 月份的两倍以下。
三倍的覆盖率意味着投资者每卖出一美元就提交三美元债券的订单。阿波罗表示，这种下降表明借款人可能必须提供更大的利差才能吸引未来交易的充足需求。
亚马逊最近的销售业绩说明了这一转变。 AlphaSense 编制的研究报告显示，其 3 月份发行的美元债券获得超额认购约 3.4 倍，而 7 月份发行的债券则超额认购约 1.6 倍。
斯蒂尔森表示：“我们已经看到信贷市场在支持大规模债务发行方面出现疲态。”
Sage Advisory 表示，亚马逊最新发行的 250 亿美元债券将今年早些时候发行的 30 年期亚马逊债券的利差扩大了约 20 个基点。据估计，自 9 月份以来，超大规模企业的美元债务总额增加了一倍多，达到超过 3600 亿美元。
Sage Advisory 表示：“每笔连续的巨额交易都对利差施加了更大的压力，然后最终稳定并经历了温和的反弹。”
LSEG 数据集中的新发行特许权数据也指向相同的方向。新发行的优惠是借款人向投资者提供的额外收益，以相对于现有债务定价债券销售。
交易水平让步中位数从 2025 年的 2.25 个基点升至 2026 年的 12 个基点，最新数据基于亚马逊交易。
高盛预计，超大规模企业的资本支出将在 2026 年达到约 7500 亿美元，而预计运营现金流约为 7780 亿美元，债务发行相当于今年资本支出的约三分之一，2027 年约为 35%。
高盛表示，随着发行加速，市场饱和和发行人集中度可能会成为更具约束力的约束，而覆盖率下降和利差扩大表明投资者已经要求更高的补偿来吸收供应。
（帕图拉贾·穆鲁加博帕斯 (Patturaja Murugaboopathy) 报道；班加罗尔 Gaurav Dogra 补充报道，维迪亚·兰加纳坦 (Vidya Ranganathan) 和尼克·齐明斯基 (Nick Zieminski) 编辑）