微软（MSFT +3.02%）周四度过了愉快的一天。在发布第四季度财报后，这家软件巨头的股价上涨 15.5% 至 451.10 美元。这是该股自 2008 年以来最大单日涨幅，单日市值增加约 4500 亿美元。
该报告引起了反响。该季度（截至 6 月 30 日）实现收入 900 亿美元，同比增长 18%。星星就是云。 “Azure 和其他云服务”收入增长 43%，较第三财季的 40% 有所加速。
但一个历史性的星期四是衡量这家公司的一种奇怪的方式。对我来说，更好的衡量标准是从 2014 年 2 月 4 日开始，即萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 接任首席执行官的那一天。
那么，经过这样的一周后，纳德拉第一天投入的 10,000 美元现在值多少钱呢？
从 36.35 美元到 451.10 美元
纳德拉就任首席执行官当天，微软股价收于 36.35 美元。截至周四收盘价 451.10 美元，该股已上涨至起始价的 12 倍左右。仅此一项就可以将 10,000 美元的投资变成约 124,000 美元。
而且真正的结果更好。微软在纳德拉任职期间每个季度都会支付股息，将季度派息从他上任时的每股 0.28 美元提高到今天的 0.91 美元（按当前价格计算，收益率约为 0.8%）。一路上对每一笔付款进行再投资，原来的 10,000 美元就会增长到约 150,000 美元。
从长远来看，标准普尔 500 指数在同一时期内大约上涨了四倍。同样的 10,000 美元投资于指数基金，如果将股息再投资，则价值约为 52,000 美元。微软的业绩几乎是市场业绩的三倍——同时一直是世界上最大的公司之一。
股东的耐心换来了什么？一家不同的公司。纳德拉上任的 2014 财年，微软的收入为 868 亿美元，Windows 仍然定义了该业务。截至 6 月的 2026 财年，营收为 3318 亿美元，营业收入同比增长 21%。
更能说明问题的是，Azure（纳德拉押注该公司的云计算平台）的年收入首次突破 1000 亿美元。现在，仅云业务一年的收入就比他刚创办时整个公司的收入还要多。
纳德拉在公司第四季度财报中表示：“Azure 收入首次突破 1000 亿美元，Microsoft 365 Copilot 付费席位超过 3000 万个。”
今天我会购买微软吗？
但回测不能重复。现在购买的任何人都在购买下一阶段的产品，周三的报告提供了相当多的信息。
整个财年，收入增长 18%，每股收益同比增长 32%，达到 17.95 美元。全年净利润也增长了 31%。第四季度的业绩表现强劲，净利润为 358 亿美元，比去年同期增长 31%。
纳斯达克股票代码：微软金融时报
另外值得注意的是：管理层预计，按固定汇率计算，本季度 Azure 增长约 45%，这将是本已加快的步伐的进一步加速。 Azure 在第三财季增长了 40%，在第四财季增长了 43%。而微软的商业剩余履约义务（客户已签订但公司尚未交付的合同工作）达到6780亿美元，同比增长84%。
然后是价格。价格为 451.10 美元，相当于市盈率的 25 倍左右。相对于 18% 的收入增长和 32% 的每股收益增长，这个倍数看起来似乎是合理的。也不需要未来 12 年看起来像过去 12 年。好事，因为他们几乎肯定不会。一家市值已达 3.4 万亿美元的公司无法以同样的轻松程度实现 12 倍的增长。
当然，风险随着公司的发展而增加。微软在数据中心上投入巨资，建设的数据中心越多，未来的盈利就越依赖于云需求超过容量。如果 Azure 的增长急剧降温，而支出却不断攀升，那么该股可能会受到打击。
尽管如此，纳德拉时代的教训并不是微软很幸运。一家占主导地位的企业，围绕正确的机会重新定位，并在一定的时间内，可以以某种方式实现复合，即使是周四创下的纪录也显得微不足道。对于我来说，我仍然会以这个价格购买微软。当然，未来 12 年可能不会像过去那么好，但我认为它们会看起来不错。