6月10日，国家统计局公布数据显示，5月中国CPI同比持平于1.2%，低于市场预期的1.3%；核心CPI同比回落至1.1%（前值1.2%），服务CPI也小幅降至0.8%。CPI环比下降0.1%，呈现出明显的季节性回落特征。

而PPI同比飙升至3.9%，远超市场预期的3.5%，较前值2.8%大幅抬升，创近四年新高。PPI环比虽较4月1.7%的峰值放缓至0.5%，但仍实现连续8个月的正增长，显示工业领域再通胀趋势仍在延续。

本月数据进一步强化了4月份以来生产端强、消费端缓的结构性特征。从分项来看，食品价格持续下行仍是消费端最大的拖累因素，同比下降-1.7%。其中猪肉价格同比大跌-16.1%，直接拖累CPI同比下跌约0.31个百分点。房租价格连续负增长；节后出行需求回落，也带动部分服务价格由涨转跌。能源价格虽然对CPI形成一定支撑，但并未带来全面通胀扩散。

生产端，能源与AI相关产业链成为推动PPI上行的核心力量。石油天然气开采业同比上涨35.7%，煤炭开采和洗选业上涨10.0%，有色金属冶炼和压延加工业上涨24.0%。计算机通信和其他电子设备制造业价格同比上涨2.1%，集成电路封装测试、外部存储设备等细分领域环比涨幅尤为明显。

剪刀差急剧走阔，中游制造面临显著利润挤压

5月份数据的核心矛盾在于PPI-CPI剪刀差进一步走阔，从4月份的1.6%扩大至目前的2.7%。这一背离意味着上游成本上涨向终端消费价格的传导仍不顺畅。