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软件股到2026年的开局并不顺利。iShares Expanded Tech-Software ETF (IGV)较近期峰值下跌超过20%，当其50日移动平均线跌破200日移动平均线时，它证实了“死亡交叉”，促使许多投资者抛售。

经过两年的人工智能炒作，现实开始显现。许多软件公司承认构建人工智能功能的成本很高，大约 70% 的公司表示这些成本正在损害利润。

微软公司 (MSFT) 占 iShares Expanded Tech-Software ETF 约 8-8.4% 的股份，该公司正处于此次重置之中。

该股在报告强劲盈利后下跌了 10%，超出了收入和利润预期，但由于 Azure 增长从 40% 略微放缓至 39%，投资者仍下调了其估值。同样的担忧在 7 月份再次出现，当时花旗分析师泰勒·拉德克 (Tyler Radke) 将微软的目标股价从 620 美元下调至 570 美元。他指出，尽管保持“买入”评级并预计第四季度财报强劲，但整个软件仍在持续多重压缩。花旗今年已多次下调目标，从 1 月份的 690 美元下调至 660 美元，4 月份从 635 美元下调至 600 美元，每次都对该股保持乐观。

微软的基本面仍然强劲，但其估值不断调整。那么这只是短期压力，还是更持久的压力？

微软最新数据详解

Microsoft 运营着基于 Azure 云、Microsoft 365 和 Dynamics 等工作场所软件以及 LinkedIn、Windows 和游戏等产品的广泛业务。其实力很大一部分来自稳定的经常性收入和长期的企业客户。

即便如此，该股仍面临压力，过去 52 周内下跌 23%，年初至今下跌 18.6%。

这一回调使估值更接近同行，微软目前的预期市盈率为 20.51 倍，而行业平均水平为 24.29 倍。该公司仍向股东返还现金，股息收益率为 0.92%，低于科技平均水平 1.37%，但有连续 24 年增长的支撑。其远期支付率为21.42%，按季度支付。

这些数字本身仍然很强劲。 2026财年第三季度，收入增长18%至829亿美元，营业收入增长20%至384亿美元，净利润增长23%至318亿美元，每股收益为4.27美元。云仍然是主要驱动力，微软云收入增长 29%，达到 545 亿美元，未来需求看起来很强劲，剩余履约义务增长 99%，达到 6270 亿美元。 Azure 增长了 40%，推动智能云收入增长 30%，达到 347 亿美元。生产力和业务流程增长 17%，达到 350 亿美元，而更多个人计算下降 1%，达到 132 亿美元。并且，微软在本季度向股东返还了 102 亿美元。

增长引擎仍然是焦点

微软正在以一种非常实用的方式构建其人工智能能力，首先是与 3M 公司（MMM）的合作。 Azure 将在其数据中心使用 3M 的扩束光学技术，取代传统的光纤连接。这将使安装速度更快，减少持续维护的需要，并且即使在拥挤的数据中心也能保持性能稳定。对于微软来说，这是更有效地处理不断增长的人工智能需求的直接方法。

电力是这个难题的另一大难题。微软与雪佛龙公司 (CVX) 签订了为期 20 年的协议，为西德克萨斯州的一个大型数据中心项目提供能源。该站点预计将提供约 2.67 吉瓦的容量，并将分阶段建设，以便随着时间的推移进行扩展。通过天然气和可扩展基础设施的结合，该设置有助于确保不间断运行大规模人工智能工作负载所需的能源。

在产品方面，微软正在推动人工智能更深入地应用于现实世界。它与梅奥诊所的合作重点是建立一个可以处理复杂临床决策的医疗保健人工智能模型。通过将梅奥的医疗数据与微软的云和人工智能工具相结合，目标是支持早期诊断和更有针对性的治疗。微软计划通过 Azure API 提供此服务，使全球医疗保健系统更容易使用。

华尔街重新评估上行空间

微软定于 7 月 29 日收盘后公布财报。 6 月份季度的每股收益预计为 4.21 美元，较去年同期的 3.65 美元增长 15.34%。截至 2026 年 6 月的整个财年，预估价格为 16.71 美元，较去年的 13.64 美元增长 22.51%。

美国银行对微软给予“买入”评级，目标价为 500 美元，表明其在人工智能基础设施和应用程序方面的强势地位。 Benchmark 也持看涨态度，给予“买入”评级和 450 美元的目标价，强调该公司跨 Windows、Office、LinkedIn、GitHub 和 Azure 的广泛生态系统是难以匹敌的关键优势。

整体情绪还是非常强烈的。关注微软的 50 名分析师一致将其评为“强力买入”，平均目标价为 546.29 美元。根据当前价格，这意味着较此价格有 38.7% 的上涨空间。

结论

多重压缩是真实的，但这里的核心故事还没有被打破。微软继续实现稳定的两位数盈利增长，其人工智能和云引擎正在扩张，尽管价格目标被下调，但分析师的信念仍然坚定看涨。最近的回调看起来更像是估值重置，而不是基本面恶化。展望未来，随着市场消化增长与估值，该股近期可能会出现一些波动。但随着盈利继续追赶市场情绪，阻力最小的路径似乎仍然走高。

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