美国最大的股票基金提出了溢价，但其持有的顶级股票的强劲盈利增长为其提供了强有力的理由。

State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) 的市盈率为 27.7，较五年平均水平 25.4 显着提高。在一个 10 年期美国国债收益率为 4.6% 的世界里，你在购买一只股票之前必须问一个简单的问题：你为这篮子股票支付的价格是否合理？

比以前支付更多

让我们从价格标签开始。 27.7 的市盈率比该基金过去五年的平均水平高出约 9%。从历史来看，您支付的费用相对于该基金最近的历史而言是溢价。这不是一个判断，只是一个事实。如今，通过 SPY 占领广阔的美国市场的价格比以往的平均水平要高。

引擎盖下的嗡嗡声

那么，这个溢价是赚到的吗？答案在于该基金持有的公司的收益。在该基金最大的持股中，过去 12 个月的每股收益比过去一年增长了约 52%。那就是快速增长。展望未来，市场普遍估计该基金所持股票的一年收益增长率约为 16%。这一预期增长反映在该基金约 19.9 的远期市盈率上，这表明如果这些收益实现，当前价格将变得更加合理。这里的故事是，你正在为一篮子公司支付费用，这些公司的利润正在以非常健康的速度增长。

然而，这种增长是高度集中的。该基金最大的五只持股占其总资产的27%。实际上，SPY 的估值和增长情况是几个关键企业的故事，即 Nvidia (NVDA) 为 7.7%，苹果 (AAPL) 为 7.5%，微软 (MSFT) 为 4.7%。

确定性的代价

对于任何投资者来说，这是最尖锐的比较点。该基金持有的总收益率为3.6%。与此同时，10年期美国国债收益率为4.6%。这意味着该基金的收益率比无风险国债收益率低约 1.0 个百分点。您正在接受负风险溢价。对于您通过持有股票而不是政府债券所承担的风险，市场目前并没有为您提供更高的收益补偿。

指数买家的决定

最终，如果您相信 SPY 持有的顶级股票将继续强劲的盈利增长，那么今天的 SPY 价格似乎是合理的，从而验证了溢价估值。反驳是机会成本：你可以拥有无​​风险的国债并获得更高的收益率。当您购买指数基金时，您接受市场为所有 504 个头寸设定的价格，无论是领先者还是落后者。您需要做出的决定是，以今天的价格拥有整个篮子是否是一个明智的切入点，或者更具选择性的方法是否更适合您的目标。需要关注的事情很简单：该基金最大的持仓能否带来市场价格所要求的盈利增长？

近200只ETF你如何选择？

SPY 正在为快速增长的持股付出代价。真正的问题是，是否每只收取溢价的基金都赚到了。拥有 ETF 是在单一股票中购买整个市场、板块或主题的最简单方法之一，也是一种真正明智的投资方式。困难的部分不在于是否使用 ETF，而在于使用哪一种：近 200 只股票 ETF 争夺相同的美元，而承诺几乎相同风险敞口的两只基金对其内部资产的价格标签却截然不同。我们的 ETF 估值和绩效记分卡正是根据这一测试对整个股票领域进行排名，从风险调整回报到每只基金的价格与其自身历史的比较，因此真正的价值与悄悄支付的基金是分开的。如果您根本不想对其进行排序，Trefis High Quality (HQ) 投资组合采用比任何指数更深层次的系统化路线：30 个单独筛选的名称，基于规则并重新平衡，其记录超过了结合三大指数（S&P 500、S&P Mid-cap 和 Russell 2000）的基准。

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