“美国例外论”交易强势回归：美元多头创六年最大增幅

全球资金正重新涌向美元资产，“美国例外论”交易在多重利好共振下强势回归，彻底扭转了年初市场的悲观预期。

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，美元期货多头头寸录得2018年以来最大增幅，并攀升至一年多来的最高水平。这一资金流向的剧变，标志着投资者对美国经济相对全球同行的优异表现重新建立起强烈信仰。

尽管美伊停战协议的签署缓解了霍尔木兹海峡的地缘风险溢价，但美元仅出现微幅回调。市场焦点已迅速从避险情绪切换至美国强劲的经济基本面、美联储新主席的鹰派预期，以及科技资本市场的繁荣。

这一趋势意味着，年初市场押注美联储降息的共识已被彻底颠覆。面对美国资产的高回报，全球投资者正选择无视部分政策不确定性，持续追逐美元资产的风险调整后收益。

多头头寸飙升，降息预期破灭

CFTC数据的跳升直观反映了外汇市场定价逻辑的根本性逆转。

摩根大通分析师将这一多头头寸的激增归因于投资者对“美国例外论”的重新押注，即认为人工智能（AI）繁荣将帮助全球最大经济体在今年继续领跑，并迫使美联储维持高利率。

年初时，期货交易员还普遍押注随着通胀和就业市场降温，美联储今年将被迫降息两到三次。然而，这一疲软预期并未兑现。随着资金大举涌入美元多头阵营，市场情绪已从防御性的降息交易，彻底转向进攻性的强势美元交易。

地缘政治风险的降温并未削弱美元的强势。自美伊冲突爆发以来，美元对一篮子货币上涨逾2%，因市场认为美国经济比欧洲和亚洲同行更能抵御能源价格冲击。近期美国与伊朗签署停战协议，霍尔木兹海峡冲突宣告结束，但停战消息仅令美元微跌，凸显出基本面支撑的强劲。

宏观数据的持续超预期重塑了美联储的政策路径。美国5月非农新增就业17.2万人，远超华尔街预期，前两月数据合计上修9.3万人，失业率稳于4.3%低位。叠加核心通胀上行，市场不仅打消了降息期望，交易员更将美联储年内加息预期完全计入定价，导致美债承压并推升美元。

此外，市场预期美联储新主席沃什将在首次决议中取消政策指引的“宽松”倾向，进一步夯实了美元的利率优势。

美国资本市场的繁荣为美元提供了另一重强劲支撑。SpaceX的成功IPO以及持续发酵的AI热潮，大幅提振了美股表现，形成了强大的资本“虹吸”效应，吸引大量外资流入并转化为对美元的实际需求。

渣打银行G10外汇研究全球主管Steven Englander指出，除了地缘因素，美国经济表现稳健，此前对劳动力市场的担忧被证明是夸大的。

他强调，尽管外国投资者可能对美国的某些政策或行政管理存在微词，但在极具吸引力的风险调整后收益面前，资金依然用脚投票。这与去年特朗普多变的贸易政策削弱美元信心的局面形成了鲜明对比，显示出资本市场对美国核心资产盈利能力的长期认可。

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