截至美国东部时间周三上午 10:50，Alphabet (GOOG -6.52%) (GOOGL -6.45%) 股价下跌 7%，将价格推回 4 月中旬水平。这一反应似乎与谷歌母公司昨晚报告的第二季度实际业绩脱节：营收增长 24% 至 1198 亿美元，谷歌云飙升 82%，该公司全面超出预期。
结果非常好
Alphabet 第二季度的成功是广泛的。 Google Cloud 收入跃升 82%，达到 248 亿美元，营业利润率几乎翻倍，达到 35.6%。去年，近 500 个 Gemini AI 企业客户各自处理了超过万亿代币。积压订单达 5,140 亿美元。 “传统”业务也仍然蓬勃发展。搜索收入增长了 17%，打破了人工智能聊天机器人将吃掉谷歌搜索和广告午餐的悲观预测。
我明白为什么一些股东正在放弃 Alphabet 的大规模人工智能投资。管理层将全年资本支出指导上调至 195-2050 亿美元，比之前的范围高出 150 亿美元。 2027年的数据中心建设费用将会更高。由于第二季度自由现金流转为负值，该公司正在动用现金储备并承担新债务。
市场正在对这些基础设施投资的执行风险进行定价。这并非没有道理；即使对于 Alphabet 这样的科技巨头来说，2000 亿美元也是一笔巨大的混凝土和硅片。
纳斯达克：谷歌
机会
事情是这样的：支出不是投机性的。客户排队的速度比 Alphabet 建造数据中心的速度还要快。管理层正在从 Space Exploration Technologies (SPCX -1.20%) 租用第三方计算容量，以应对当前的容量短缺问题。这不是一家公司猜测未来的回报；而是一家公司。这是一家利用一切可用杠杆来完成现有订单的企业。
目前，Alphabet 从 2015 年开始持有 SpaceX 股份，账面收益为 990 亿美元，导致追踪市盈率受到扭曲。但远期市盈率为 21.3 倍，对于一家收入增长 24%、积压金额达 5 万亿美元的 Magnificent 7 公司来说，这个比例并不高。
对于愿意摆脱近期资本支出焦虑的投资者来说，这次抛售可能代表着一个以合理估值购买占主导地位的人工智能基础设施特许经营权的机会。这些支出是为了追逐确认的需求，而不是投机性赌注。