对于企业软件的同样押注，甲骨文提出了一条由大量积压订单支持的更清晰的前进道路，而 Salesforce 则要求投资者为未来的扭亏为盈。

如果您拥有 Salesforce (CRM) 或 Oracle (ORCL)，那么您就在进行同样的基本赌注：企业将继续在软件上投入巨资来运营其运营，并日益受到人工智能的推动。它们是接触这种需求的两种最直接的方法。然而，他们的前瞻性信号的巨大分歧表明，从现在开始，人们正走在一条更加清晰的道路上。

尽管两家公司最近都提高了指导意见，但规模上的差异很能说明问题。一是预订大规模的、多年期的交易，以提供多年的可见性。另一个公司展示了其新人工智能工具的巨大用户参与度，但要求投资者等待收入的广泛重新加速。对于今天选择将资金投入何处的投资者来说，决定取决于这种差异。

最清晰的信号：两种预测的故事

公司未来最清晰的信号就是它自己的预测。在最新的报告中，Salesforce 和 Oracle 都提高了他们的前景。但甲骨文的规模要大一个数量级。该公司将第一季度收入增长指引提高了 9 个百分点，目前预计增长 28% 左右。该公司预计其云收入将增长 60%，比之前的预期提高了 14 个百分点。预计整个财年总收入增长34%。

Salesforce 也提高了其指导意见，但收入和利润的指导幅度仅为百分之零点几。管理层表示，预计“27 财年下半年有机收入将重新加速”，但这只是一个预测，而不是总体预测中反映的当前现实。这种信心对比是投资者目前拥有的最重要的前瞻性数据点。

为什么甲骨文的前景如此充满信心

甲骨文的信心​​源于其订单簿。该公司宣布仅“本季度就签署了 670 亿美元的人工智能基础设施合同”。其剩余履约义务 (RPO) 总额（衡量合同未来收入的指标）目前已达 6,380 亿美元，增长了 363%。这一数字代表了客户在 Oracle 基础设施上构建人工智能功能的多年积压的锁定需求。

这种积压是甲骨文的护城河。正如其管理层所言，该公司的优势在于其能够“一起提供应用程序、数据、基础设施、人工智能工具和行业专业知识”。客户不是仅仅租用服务器，而是构建一个完整的堆栈，其中他们最有价值的资产（他们自己的数据）通常已经驻留在 Oracle 数据库中。这会产生高昂的转换成本和持久的竞争优势。

Salesforce 的赌注：从 AI 使用到收入

Salesforce 的前瞻性案例建立在采用率和潜力的基础上。该公司的人工智能工具正在得到大量使用，“处理了 28.6 万亿个代币，环比增长 152%”。其 Agentforce 产品线现已成为年经常性收入超过 10 亿美元的企业。乐观的情况是，这种爆炸性的使用是一个强大的领先指标。作为证据，管理层指出，去年其顶级 AI 客户的 Salesforce 总支出增加了 1.5 倍。

然而，挑战是将这种热情转化为广泛的财务动力。正如一位分析师在该公司的电话会议上指出的那样，预订等关键指标“有点滞后”，而 Tableau 等核心产品也出现疲软。这个故事要求投资者相信今天的代币消费将成为明天的加速收入，尽管更广泛的财务指标尚未证实这一点。

权衡：合同可见性与未来潜力

这两只股票之间的决定取决于一个前瞻性维度：收缩的可见性与希望的转换。甲骨文在历史积压的支持下，直接参与人工智能基础设施建设。但这条道路存在很大的风险。该公司计划在 2027 财年将净现金支出约 700 亿美元用于资本支出，并需要筹集 400 亿美元的新资本为其提供资金，同时警告称其“毛利率将在短期内下降”。我们之前探讨过Oracle策略中的执行风险。

Salesforce 押注于其平台和客户关系的力量。风险在于，人工智能使用转化为收入的速度比预期的要慢或小，而且在等待期间，你要为一家目前增长较慢的公司支付稍高的估值。其更干净的资产负债表提供了缓冲，但核心赌注是已承诺但尚未实现的扭亏为盈。

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