Nvidia (NVDA +2.39%) 本周披露，它实益拥有 Nebius Group (NBIS +0.61%) 9.3% 的股份，Nebius Group 是一家人工智能 (AI) 云基础设施提供商，已成为市场上最热门的股票之一。该披露内容包含在 Schedule 13G 中（英伟达根据被动投资者规则提交），涵盖约 2230 万股。
投资者将其视为信任票。 Nebius 股价周二上涨近 19%，收于 217.09 美元。该股去年上涨超过300%。
但市场可能会对标题数字做出反应，而不是细则。英伟达实际拥有什么以及为什么拥有这些，为投资者讲述了一个更有用的故事。
大部分是预付认股权证，锁定至九月
9.3% 的数字伴随着两个重要的限定因素。
首先，组成。其中只有约 120 万股是 Nvidia 直接持有的普通股。其余的（约 2100 万股）来自 Nvidia 先前宣布的对 Nebius 的 20 亿美元投资，以每股 0.0001 美元的行权价直接购买了预先融资的认股权证。 Nebius 已将这些股票计入已发行股票以计算每股收益。 Nvidia 根本无法在 9 月 11 日之前行使认股权证或出售股票。
第二，意图。 Schedule 13G 是一种被动归档。这表明英伟达并不寻求控制或推动变革。这是一种财务和战略地位，而不是收购的开局之举。
换句话说，英伟达本周并没有突然在公开市场上购买十分之一的 Nebius。该文件基本上正式确定了自宣布 20 亿美元投资以来投资者所了解的股权。市场 19% 的回应更多地反映了人们对 Nvidia 所涉足的事物的看法，而不是新信息。
为什么英伟达想要拥有自己客户的股权
Nebius 就是业界所说的 Neocloud。它购买了大量的图形处理单元（GPU），其中绝大多数是英伟达的，并将它们转化为可供无法自行构建的客户租用的人工智能计算能力。英伟达收购此类公司的股权加深了已经存在的循环：Nebius 获得了资本和信誉，而英伟达在获得利润的同时，增强了其芯片快速增长的买家的实力。
股权也说明了需求。如果人工智能计算能力卖不出去，英伟达不需要支持客户。向一家以出租 Nvidia 硬件为业务的公司投入 20 亿美元，是押注对该产能的需求将持续供不应求。
Nebius 有着强劲的势头。过去 12 个月的收入总计约为 8.78 亿美元，需求证据不断涌现。今年 3 月，Meta Platforms 签署了一项长期协议，斥资高达 270 亿美元用于 Nebius 的人工智能基础设施。
该股的走势也同样剧烈。去年，该股交易价格低于 50 美元，最高达到 299.86 美元，即使在周二的上涨之后，仍比该高点低约 28%。像这样的波动是人工智能市场这一角落的入场价格，投资者应该期待更多。
问题是价格。经过周二的上涨后，Nebius 的市值约为 550 亿美元，是其往绩销售额的 60 多倍。这样的市盈率需要多年的高速增长和完美的执行力来衡量，这是科技行业最缺资本的企业之一。
毕竟，建设人工智能基础设施需要大量资金用于数据中心、电力和芯片，而 Nebius 可能需要不断筹集资金为其扩张提供资金。在最大的云提供商正在建设相同容量的市场中，每一美元的支出都必须获得回报。
此外，被动的少数股权并不能保证 Nebius 优先获得芯片。它不会改变公司的经济状况或资本需求，也不会降低估值。英伟达的认可是牛市中的一个要点，而不是替代品。
不过，股权本身就是一个有意义的信号。人工智能领域最重要的公司希望这个 Neocloud 取得成功，并且它已经投入了真正的资金支持这一偏好。对于 Nebius 股东来说，这令人欣慰。
但以超过 60 倍的市盈率计算，这只成长型股票已经取得了巨大的成功，而周二的上涨让这一计算变得更加困难，而不是更容易。我会在一旁观看这一事件，并让接下来的几个季度来证明增长是否能跟上预期。