关于人工智能（AI）基础设施建设是否是泡沫存在很多争论。建设人工智能数据中心所花费的资金是天文数字，仅四大超大规模企业——亚马逊（AMZN +2.97%）、微软（MSFT +2.70%）、Alphabet（GOOGL +3.15%）（GOOG +3.60%）和 Meta Platforms（META +3.06%）——今年仅花费就将超过 7000 亿美元。这超过了除二十几个国家之外的所有国家去年的国内生产总值（GDP）。
与此同时，人工智能支出占全球 GDP 的百分比正接近过去周期的泡沫水平。高盛预计 2026 年人工智能资本支出总额约为 7650 亿美元，而美国 GDP 预计约为 32.4 万亿美元。这将占美国 GDP 的 2.4%，高于互联网泡沫等过去创新周期的水平。
然而，与 25 年前相比，我们今天处于一个更加全球化的经济体中，从这个角度来看，人工智能支出仅占 2026 年预计全球 GDP 126 万亿美元的 0.6% 左右。虽然大型超大规模企业是美国公司，但他们在全球开展业务，并正在全球范围内建设人工智能数据中心。
估值看起来合理
与此同时，从股票估值的角度来看，市场看起来与互联网时代截然不同。当时，思科和 Sun Microsystems 等硬件公司的远期市盈率 (P/E) 倍数巨大，其中思科在 2000 年的峰值时达到了 100 倍。
另一方面，英伟达 (NVDA +0.29%) 的预期市盈率适中，为 2027 财年（截至 2027 年 1 月）分析师盈利预期的 23.5 倍。与此同时，内存公司美光科技（MU 7.72%）的市盈率仅为 2027 财年分析师预期的 6.5 倍，因为投资者认识到内存周期并表现出克制，没有非理性的热情。
有一些异常值。太空探索技术公司 (SPCX 0.61%) 的首次公开募股估值很高，但这更像是一个异常现象。埃隆·马斯克的公司，如特斯拉 (TSLA 0.48%)，总是从怀疑中获益并收取高额溢价。
Palantir ( PLTR +0.01% ) 的估值也存在泡沫，其交易市销率 (P/S) 为 42 倍；然而，大多数软件即服务（SaaS）股票的市盈率实际上要低得多。这与互联网泡沫时期有很大不同，当时似乎所有互联网股票都在上涨，即使是那些商业模式值得怀疑的股票。
与此同时，承担大部分支出的超大规模企业是地球上最好的公司之一。他们还有其他强大的核心业务，可以产生大量的运营现金流，帮助支付大部分人工智能基础设施支出。
如果您担心人工智能泡沫的潜力，但仍想参与人工智能的上涨，那么超大规模企业就是完美的股票。他们都拥有受益于人工智能的强大核心业务，要么从支出中赚钱，帮助提振股票，要么停止支出并开始产生大量自由现金流。
这是一种双赢的局面，这就是为什么亚马逊、Alphabet 和 Meta Platforms 是我现在最喜欢持有的三只股票。