本周发布了三份重要的盈利报告。 Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）和特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）周三收盘后公布了财报，国际商业机器公司（纽约证券交易所股票代码：IBM）同日公布了其官方业绩。这三者都表明了同一件事：在人工智能上的投入开始损害利润。然而，每家公司的故事都有所不同，将它们视为一个大故事会忽略实际发生的事情。那么让我们深入研究一下：
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）：大节奏，更大支出
Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的盈利超出预期。收入为 1,198 亿美元，高于分析师预期的 1,169 亿美元，较去年增长 24%。其云业务也迎来了有史以来最好的季度。云收入猛增82%，达到247.7亿美元，远高于分析师预测的224.6亿美元，未来云业务规模从约4600亿美元增至5140亿美元。即便如此，该股盘后仍下跌约 4%。为什么？因为 Alphabet 表示，2026 年将花费比计划更多的资金，在 1950 亿美元至 2050 亿美元之间，而不是之前的 180 至 1900 亿美元范围，远高于华尔街预期的约 1860 亿美元。该公司在支付所有费用后的剩余现金实际上出现了负数，减少了 59 亿美元，这是至少 10 年来的首次。之所以发生这种情况，是因为 Alphabet 仅在这个季度就花费了 449 亿美元，是一年前支出的两倍。 Alphabet 的财务主管阿纳特·阿什肯纳齐 (Anat Ashkenazi) 告诉分析师，该科技公司仍然没有足够的计算能力来满足需求。谷歌甚至从 SpaceX 租用了额外的计算能力，以便在自己建造更多计算能力的同时跟上。
特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）：售出更多汽车，赚得更少
特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）也有类似的问题，只是业务不同。收入超出预期，达到 282.4 亿美元，高于预期的 257.1 亿美元，比去年增长 26%。特斯拉交付的汽车数量也超出了预期。但利润未达预期，调整后每股收益为 33 美分，远低于分析师预期的 51 美分。每辆售出汽车的利润率也从预期的约 18% 缩减至 16.3% 左右。特斯拉的剩余现金也出现负值，减少了 11 亿美元，这是两年多来首次。这是因为特斯拉花费了比平常多 142% 的资金，即 58 亿美元，主要用于 Optimus 机器人、Cybercab 机器人出租车和人工智能计算能力等产品，而不是用于生产更多汽车。埃隆·马斯克称今年为“大规模资本支出年”，并表示他相信这些投资将会得到回报。但现在，是汽车企业支付了所有费用，而且汽车企业每辆车赚的钱比以前少了。
国际商业机器公司（纽约证券交易所股票代码：IBM）：坏消息已经传出
国际商业机器公司（纽约证券交易所股票代码：IBM）的故事看起来有所不同，这次其股价几乎没有变动。那是因为损害已经在一周前发生了。 IBM 曾警告投资者其业绩将很糟糕，该股单日暴跌 25%，这是 IBM 股票自 1968 年有记录以来最糟糕的一天。因此，当周三公布官方数据时，人们并不感到意外。 IBM 调整后每股收益为 2.93 美元，预期为 2.97 美元；营收为 171.6 亿美元，预期为 175.8 亿美元，两者均符合该公司此前的警告。该股在早些时候小幅上涨后仅小幅下跌。 IBM还下调了今年的增长预期，从超过5%下调至4-5%。原因归结于业务的一个部分：IBM Z 大型机的销量本季度下降了 42%，因为客户把钱花在了人工智能硬件上。 IBM 首席执行官 Arvind Krishna 告诉分析师，对 IBM 产品的需求并没有消失，只是延迟了。 “许多需求被推迟，而不是被破坏，”他说。他补充说，大约三分之一被推迟的交易在此次电话会议时已经完成。
一个故事还是三个故事？
这就提出了一个真正的问题。这是一个大故事，人工智能支出最终损害了大型科技公司的利润，还是这三个独立的问题恰好在同一周出现？
多合一的问题
路透社的一项研究调查了运行云计算的五家最大科技巨头：微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文。报告发现，到 2027 年，这些公司在建设方面的支出加起来将超过它们实际带来的收入。它们的支出预计将增加约 5,340 亿美元，而它们带来的额外现金只会增长约 3,400 亿美元。这意味着他们每多赚一美元，他们就计划花费约 1.57 美元。甲骨文的支出已经远远超过其收入。如果这就是真正的趋势，那么 Alphabet 和特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）本周发生的事情并不是一个一次性的糟糕季度。这是更大模式的早期迹象。
为什么 IBM 的故事与众不同
国际商业机器公司（纽约证券交易所股票代码：IBM）的问题并不是由于在人工智能上投入过多而造成的。发生这种情况是因为其客户选择购买人工智能硬件，而不是购买 IBM 的旧大型计算机。这是一个狭义的、IBM 特有的问题，并不表明人工智能正在损害整个软件行业。 CFRA 的一位分析师 Brooks Idlet 表示，这对于其他软件公司来说实际上是个好消息。他表示，IBM 的问题针对的是 IBM 硬件业务的一些具体问题，而不是关于人工智能取代软件的更广泛的警告。另一方面，Alphabet 和特斯拉都看到了对其销售产品的真实、强劲的需求。他们的问题是，他们花钱的速度快于需求转化为现金的速度。这是与 IBM 不同的问题，而且可以说是公司更容易控制的问题。
猴子对冲基金内幕数据分析
Insider Monkey 的对冲基金数据库显示了大投资者对这三家公司的看法有多么不同。截至 2026 年第一季度末，Alphabet Inc.（纳斯达克股票代码：GOOGL）的主要股票由 265 家对冲基金持有，低于上一季度的 288 家，总价值 724 亿美元。这是迄今为止三者中最广泛的支持。持有特斯拉公司（纳斯达克股票代码：TSLA）的对冲基金数量从 137 家减少到 123 家，价值 231 亿美元。即使在本月的坏消息传出之前，IBM 的对冲基金数量也从 63 只减少到了 59 只，价值仅为 16 亿美元，远低于其他两家。
结论
所有这三份收益报告都指向了相同的基本压力：人工智能方面的支出非常昂贵，并且开始损害这些公司剩余的现金数量。但目前，只有Alphabet和特斯拉因此而受到投资者的惩罚。国际商业机器公司（纽约证券交易所股票代码：IBM）一周前就已经遭受了打击，因此周三的数据以及 CFRA 分析师 Brooks Idlet 认为该公司的问题是 IBM 特有的观点表明，该公司实际上可能有最简单的故事可以讲述。 Alphabet 和特斯拉仍需要证明，在投资者再次信任他们之前，他们的支出最终会转化为实际利润。
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