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财报季正如火如荼地进行，科技巨头纷纷公布季度业绩。然而，这一次，市场的选择性非常严格。由于对人工智能（AI）巨额支出和过高期望的担忧继续打压市场情绪，即使是公布巨额盈利的公司也难以给投资者留下深刻印象。高通 (QCOM) 于 7 月 29 日公布了 2026 财年第三季度业绩，成为最新的受害者。

尽管这家芯片制造商的季度整体业绩表现强劲，但其收益报告却暴露出一些足以损害投资者情绪的缺陷。最大的疲软来自高通的核心半导体业务(QCT)，该业务的手机收入同比(YOY)下降了近20%。这一下降的原因是持续的内存供应短缺以及苹果公司(AAPL)调制解调器份额的流失速度快于预期。

高通表示，在苹果下一代 iPhone 产品线中的份额大幅低于其先前预期后，该影响将在第四财季加剧。作为减少对第三方供应商依赖的长期计划的一部分，苹果一直在稳步在更多 iPhone 机型上推出自家调制解调器。高通发布的第四季度指引低于预期，理由是个人电脑零部件（尤其是内存）供应持续短缺，加剧了投资者的担忧。好坏参半的报告导致投资者争先恐后地退出，但并非华尔街的每个人都感到担忧。

事实上，许多分析师认为，市场过于关注高通近期的手机困境，而忽视了该公司在人工智能数据中心、汽车和物联网 (IoT) 领域快速增长的业务。为什么专家认为高通最近的回调可能更多的是一个买入机会，而不是恐慌的原因？

关于高通股票

几十年来，高通一直处于移动革命的核心地位。这家半导体领导者总部位于加利福尼亚州圣地亚哥，通过开发为全球智能手机提供支持的调制解调器和处理器技术，在全球享有盛誉。其 Snapdragon 芯片已成为优质 Android 设备的代名词，而其庞大的无线专利组合使高通成为通信行业最有影响力的参与者之一。

但高通今天的故事远远超出了智能手机的范围。该公司通过其高通 CDMA 技术 (QCT) 部门，为智能手机、人工智能驱动的个人电脑、汽车平台、网络设备和物联网设备设计先进的半导体。与此同时，其高通技术许可（QTL）业务通过许可其行业领先的无线技术产生高利润的特许权使用费收入。

随着人工智能需求的加速，高通还向边缘人工智能、自动驾驶汽车和数据中心定制人工智能芯片领域扩张，以利用半导体行业一些增长最快的趋势。但尽管竞争地位强劲，高通公司的股票今年仍难以获得吸引力。这家半导体巨头目前的市值为 1597.9 亿美元，今年迄今已下跌 13.36%，过去 12 个月下跌 6.83%，明显落后于更广泛的标准普尔 500 指数 ($SPX)，该指数 2026 年的回报率为 9.2%，过去一年的回报率为 17.5%。

这一疲软反映出近期挑战的综合影响，这些挑战给该公司的前景蒙上了阴影。随着科技巨头转向自有调制解调器芯片、智能手机和安卓需求低迷，以及持续挤压利润率的内存和制造成本压力，投资者越来越担心高通公司的苹果收入下降速度快于预期。

该公司好坏参半的第三季度盈利报告加剧了这些担忧，导致该股在接下来的交易日下跌 2.62%。因此，高通目前的股价比 5 月份创下的历史高点 259.92 美元下跌了约 43%，这凸显出尽管该公司在智能手机以外的领域不断扩大机会，但投资者却变得多么谨慎。

高通第三季度收益报告内幕

高通 2026 财年第三季度业绩喜忧参半。尽管这家芯片制造商轻松超出了收入预期，但由于利润率压力影响了盈利能力，盈利仅略低于华尔街的预测。该季度总收入为 99.5 亿美元，同比下降 4%，但高于分析师约 97.1 亿美元的预期。非 GAAP 每股收益为 2.21 美元，较上年同期下降 20%，略低于华尔街预期的 2.22 美元，反映出持续的利润率不利因素的影响。

最大的拖累来自高通的核心半导体业务——高通CDMA技术公司（QCT）。该部门的收入同比下滑 5% 至 85 亿美元，主要是由于手机业务疲软。手机收入同比下降 20% 至 50.9 亿美元，凸显了智能手机需求疲软、内存供应限制以及苹果相关业务下滑快于预期带来的挑战。

然而，高通的多元化战略继续取得成效。在互联和软件定义汽车需求不断增长的推动下，其汽车业务再次表现出色，收入同比飙升 61% 至 15.9 亿美元。物联网部门也保持弹性，收入同比增长 9% 至 18.3 亿美元。汽车和物联网收入合计增长了 28%，巩固了高通从主要依赖智能手机的长期转变。

与此同时，该公司高利润的高通技术许可（QTL）业务产生了 12.8 亿美元的收入，同比下降 3%，原因是蜂窝设备销量疲软打压了许可收入。即便如此，该部门仍保持了近 69% 的强劲营业利润率，凸显了高通宝贵的专利组合的实力。高通本季度还继续回报股东，通过股息和股票回购返还 23 亿美元。

展望未来，管理层预计第四财季营收将在 97 亿美元至 105 亿美元之间，而非 GAAP 每股收益预计将在 2.05 美元至 2.25 美元之间，这表明在供应链和手机市场持续面临挑战的情况下，公司对前景持谨慎态度。尽管近期面临阻力，高通仍然对其长期增长轨迹充满信心。首席执行官克里斯蒂亚诺·阿蒙重申了公司雄心勃勃的愿景，表示高通有能力执行其战略。

管理层目前预计，到 2029 财年，非手机业务收入将达到 400 亿美元，几乎是 2024 年 11 月目标的两倍。更值得注意的是，高通预计，包括新兴数据中心业务在内的非手机业务的同比增长将从 2026 财年的 24% 加速到 2027 财年的 60% 以上，这标志着阿蒙所说的该公司智能手机以外转型的一个重要拐点。

分析师对高通股票的看法

高通的手机业务可能在第三季度陷入困境，但分析师表示，投资者没有理由恐慌。尽管中国Android需求疲软、内存短缺以及苹果调制解调器业务亏损速度快于预期都对业绩造成影响，但专家认为，这家芯片制造商的未来增长远远超出了智能手机领域。摩根士丹利（Morgan Stanley）的约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）表示，尽管内存供应问题仍然是一个障碍，但Android在中国的疲软很大程度上是高通背后的原因。

他还指出，高通预计将失去比最初预期更多的苹果 iPhone 调制解调器业务，明年与苹果相关的芯片组收入可能会变得微乎其微。尽管如此，高通仍继续收取苹果特许权使用费，管理层称该款项保持不变。摩根士丹利维持“同等权重”评级，同时将目标价从 231 美元下调至 220 美元。

加拿大皇家银行资本市场 (RBC Capital Markets) 正在关注手机市场放缓的问题，并重点关注高通进军人工智能数据中心的举措。 RBC 强调，高通管理层重申了其雄心勃勃的目标，即到 2027 财年通过为超大规模客户定制 AI 芯片创造 50 亿美元的数据中心收入。几位分析师还认为，高通目前最大的增长动力来自智能手机市场之外。例如，Stone Fox Capital 强调，投资案例越来越取决于高通的目标，即到 2029 财年非手机收入达到 400 亿美元，并在 2027 财年预计增长 60% 以上。该公司认为，尽管该股在人工智能、汽车和物联网领域的机会不断扩大，但其股价看起来很便宜，目前市盈率为 14.35 倍。

Seeking Alpha 分析师 Motti Sapir 赞同这一观点，维持“买入”评级。他指出，高通的核心业务保持健康，第三季度汽车收入同比飙升61%，物联网收入增长9%。汽车和物联网总收入增长了 28%，巩固了该公司在智能手机以外的成功多元化经营。萨皮尔补充说，高通公司有吸引力的估值、强劲的现金生成能力以及对人工智能、汽车和互联设备的投资不断增加，使得长期投资者更容易忽视最近的手机疲软。

尽管近期出现回调，但华尔街对高通的长期前景仍持普遍乐观态度。该股目前获得一致“适度买入”评级。在研究该公司的 34 名分析师中，9 名分析师建议“强力买入”，两名分析师给予“适度买入”评级，19 名分析师建议“持有”，两名分析师建议“适度卖出”，另外两名分析师维持“强力卖出”评级。

分析师认为未来将出现有意义的上涨。 217.31 美元的平均目标价意味着该股在未来 12 个月内可能上涨 46.6%，而 314 美元的市场最高目标价则表明该股较当前水平有 111.9% 的潜在上涨空间，这突显了人们对高通不断扩大的人工智能、汽车和物联网业务足以抵消其近期手机挑战的信心日益增强。

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