在过去 17 年的大部分时间里，多头一直牢牢控制着华尔街。除了 2020 年 2 月至 3 月为期五周的 COVID-19 崩盘和 2022 年为期九个月的熊市之外，道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.46%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.05%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.64%) 自金融危机结束以来一直呈走高趋势。
虽然漫长的牛市对华尔街来说并不是什么新鲜事，但我们也知道它们不会无限期地持续下去。不利因素一直在增加，从股票的历史价格到美联储加息以稳定价格的可能性越来越大。
但或许没有什么比保证金债务（又称华尔街 1.5 万亿美元的火药桶）更引人注目的下行催化剂了。
保证金债务的抛物线走势对股市来说历来都是可怕的
保证金代表投资者从经纪人借来卖空（押注）或购买证券的金额。
借入资金允许经纪人向投资者收取利息。作为回报，投资者可以卖空证券或利用其购买的杠杆。
当用于购买证券时，如果交易朝着期望的方向发展，保证金可以放大收益。相反，如果证券朝相反方向上涨，保证金可能会放大损失。保证金伴随着严重的风险和潜在的回报，需要向经纪人支付利息作为锦上添花。
几十年来，FINRA 报告的未偿保证金债务一直在稳步增加。鉴于美国股市总价值随着时间的推移一直在上涨，这是可以预料的。但在极少数情况下，当未偿保证金债务呈抛物线增长时，麻烦很快就会随之而来。
保证金债务总额达到 1.5 万亿美元，创历史新高🤯👀 pic.twitter.com/1IXqZGgrqs
2025 年 4 月，在股市短暂的关税恐慌最严重时期，投资者减少了保证金的使用。 FINRA 报告称，2025 年 4 月，未偿保证金债务为 8506 亿美元。然而，在接下来的 14 个月中，保证金使用量呈爆炸性增长。 2026 年 6 月，FINRA 报告称，未偿保证金债务达到 1.502 万亿美元的历史新高。换句话说，保证金债务在过去 14 个月内飙升了 77%。
在过去三十年中，只有四次未偿保证金债务在相对较短的时间内飙升至少 65%，而前三次均发生在股市大幅下跌之后：
尽管保证金债务的抛物线走势无法帮助投资者确定音乐何时停止，或者哪种催化剂将最终导致股市走低，但它们表明冒险行为的增加，而这在华尔街从未被证明是可持续的。
这个价值 1.5 万亿美元的火药桶是一颗定时炸弹，历史强烈表明时间已经到了。
历史先例是双向的
在股票市场的历史价格和未偿保证金债务的抛物线走势之间，历史绝对不会在短期内对投资者有利。值得庆幸的是，历史先例是双向摆动的钟摆，往往有利于长期乐观主义者。
虽然在一段时期的大规模冒险之后股市会严重下跌，但它们也为机会主义的长期投资者的猛扑铺平了道路。
自 COVID-19 崩盘结束以来，道琼斯工业平均指数已飙升 181%，而标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数则上涨了两倍多。与此同时，继 2009 年 3 月的金融危机低点之后，道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数分别飙升了约 700%、1,010% 和 1,940%。
尽管这些数据精挑细选每个事件的低点，并且以任何长期准确度对市场进行计时几乎是不可能的，但它表明耐心和乐观在华尔街会得到丰厚的回报。
根据 Crestmont Research 公布的计算结果，自 20 世纪初以来，标准普尔 500 指数的 20 年总回报率（包括股息）从未出现过负滚动情况。无论股市遭遇什么——经济衰退、萧条、战争、流行病、保证金债务飙升、恶性通货膨胀等等——它都不会阻止长期投资者获利。
尽管股市的情况可能会变得危险，但观点在华尔街的财富创造中发挥着重要作用。