一个多世纪以来，股票市场一直是地球上最伟大的财富创造者。永恒的道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.53%)、基准标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.70%) 和成长股启发的纳斯达克综合指数 (^IXIC +1.00%) 的平均年回报率超过了债券、大宗商品和房地产的年化回报率。

但股市远非万无一失。在较短的时间内，调整和熊市相当常见。

在任何特定时间，都有一些阻力在等待着摧毁华尔街。虽然历史上的高估值和人工智能（AI）泡沫的前景可能是最著名的两个因素，但对于华尔街来说，可以说没有比通货膨胀更完美的破坏因素了。

特朗普总统发表讲话。图片来源：白宫官方照片，摄影：Molly Riley。

尽管一定程度的通胀是正常且健康的——即，在经济增长的情况下，企业应该对其商品和服务拥有一定的定价权——但美国通胀目前远高于这一目标水平。这种高于平均水平的通胀率，以及道指、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数能够从各自的历史高点回落的原因，都归咎于唐纳德·特朗普总统。

特朗普驱动的通货膨胀（即特朗普通货膨胀）已经演变成一个三头怪物，而驯服它对于美联储主席凯文·沃什和他的美联储同事来说尤其具有挑战性。

历史性的能源供应冲击正在推高燃油价格

自二月份以来，通胀高于平均水平的主要推动因素是伊朗战争。特朗普总统为美军攻击伊朗开了绿灯后不久，伊朗就关闭了霍尔木兹海峡，禁止大部分海上交通。这一决定导致每天约 2000 万桶石油液体的运输停止，导致现代历史上最严重的能源供应中断。

如果您拥有一辆内燃机汽车，您就会亲身感受到这种破坏的影响。短短几周内，天然气价格就以 30 多年来最快的速度上涨，而柴油价格的上涨幅度甚至更大。燃油价格的大幅上涨几乎单枪匹马地将美国过去 12 个月 (TTM) 通胀率从 2 月份的 2.4% 推升至 5 月份 4.2% 的三年高位。

突发新闻：5 月份 CPI 通胀率升至 4.2%，为 2023 年 4 月以来的最高水平。核心 CPI 通胀率也升至 2.9%，为 2025 年 9 月以来的最高水平。美国通胀率正式回到 4% 以上，是美联储目标的两倍多。美联储加息的可能性正在上升。

六月，美国和伊朗之间的和平谈判导致原油价格暴跌，并为消费者提供了一些缓解。尽管众所周知，燃料价格在供应冲击期间会像火箭一样上涨，而一旦解决后就会像羽毛一样下跌，但 6 月份的 TTM 通胀率已降至 3.5%。

然而，对和谈的乐观情绪相对短暂。最近几周，冲突再次升级，导致伊朗对商船关闭霍尔木兹海峡。原油价格再次攀升，这可能导致 7 月份 TTM 总体通胀数据更高。

目前，这场冲突或历史性的能源供应中断还没有明显结束的迹象。

伊朗战争的通货膨胀影响已经蔓延到更广泛的经济领域

但特朗普通胀不仅仅涉及能源价格上涨。这个怪物的第二个“头”是伊朗战争的通货膨胀效应演变为一个基础广泛的问题。

尽管整体通胀受到能源价格快速变化的影响，克利夫兰联邦储备银行对核心个人消费支出（PCE）的预测却几乎没有变化。核心个人消费支出不包括波动较大的食品和能源成本，是美联储最喜欢的通胀指标之一。

5 月份，美联储首选通胀指标（核心 PCE）升至 3.4%，为 2023 年 10 月以来的最高水平。这是连续 63 个读数高于美联储 2% 的目标水平。 “我们已经错过了 5 年。我们会解决这个问题。”-Kevin Warsh 上周 pic.twitter.com/Wtayfgt8sq

根据克利夫兰联储的通胀即时预测工具，核心个人消费支出预计将从 5 月份报告的 3.4%小幅放缓至 6 月份的 3.33%（基于 7 月 24 日的估计）。 7 月份，预计将重新加速至 3.36%。

虽然这些变化按百分比计算微乎其微，但它们表明伊朗战争的通胀影响已经蔓延到更广泛的经济领域。例如，企业必须改变运输路线或改变供应链，会产生额外的成本，最终转嫁给消费者。

除了运输和生产成本上升之外，选择投入成本也在攀升。塑料和合成聚合物等石油产品变得越来越昂贵，导致消费者的成本更高。

特朗普的关税又回来了

特朗普通货膨胀的第三个方面是总统的关税和贸易政策。

唐纳德·特朗普最初于 2025 年 4 月公布了全面的全球关税，并对数十个国家征收更高的互惠关税。其中许多关税因美国最高法院 2026 年 2 月的裁决而无效。

随后，总统根据 1974 年贸易法第 122 条，全面征收 10% 的全球关税，法定期限为 150 天。随着这一临时关税现已到期，特朗普政府上个月宣布根据 1974 年贸易法第 301 条对 60 个贸易伙伴征收新一轮关税，征收范围为 10% 至 12.5%。

美联储前主席杰罗姆·鲍威尔和联邦公开市场委员会（FOMC）经常指出特朗普对商品部门征收关税的通胀影响。然而，FOMC 指出这些关税是“转嫁”成本，预计将在 2027 年消散（从通胀的角度来看）。随着新关税的宣布，时钟再次重新启动。

对钢铁等未成品进口商品征收关税可能会增加生产成本并推高消费者的价格。

特朗普通胀可能会摧毁华尔街

美联储主席凯文·沃什一直坚称联邦公开市场委员会将实现物价稳定。在美国通胀率连续 63 个月超过美联储 2% 的长期目标之后，政策制定者采取行动的可能性越来越大。

现在 9 月 FOMC 会议加息的可能性为 82% 🚨 🚨 pic.twitter.com/m41iutPvCl

尽管股市历来在利率上涨的环境下表现优于大盘，但有理由相信这一次可能是个例外。

目前，对于华尔街的成功来说，没有什么比人工智能基础设施的建设更为重要的了。虽然股市上一些最具影响力的企业正在利用手头现金和正运营现金流为其数据中心扩张提供资金，但仍有一些公司依赖债务融资。如果借贷成本变得更高，就会减缓这种扩张。

正常情况下，这没什么大不了的。然而，进入 2026 年，股市估值达到历史第二高，并且随着时间的推移，价格只会变得更高。股市的定价是完美的，并且依赖于人工智能基础设施和应用程序的强劲增长。如果这种平衡行为被特朗普通胀推动的联邦公开市场委员会加息所破坏，最终付出代价的将是华尔街。