Netflix 管理层正在讲述一个新的、更复杂的增长故事，在最近的电话会议上，分析师们要求看看数字是否支持这一说法。
Netflix (NFLX) 的股票一直坚挺，在过去一年里，随着市场的上涨，该股下跌了约 46%。在最新的财报电话会议上，管理层面临着捍卫日益复杂的增长故事的压力。随着观看时间等旧的、可靠的指标的减少，投资者被要求相信一种新的叙述：转向专有的“质量”指标和新的内容格式，管理层声称这些格式更有价值，但其结果更难看到。
并非所有观看时间都是平等的
最直接的挑战集中在参与度上。如果平台的价值在增长，为什么每个会员的观看时间却减少了？这切入了投资案例的核心，质疑核心产品是否正在失去控制力。管理层的回答是对业务进行根本性的重构，认为“并非所有时间都是平等的”。最好的例子是直播节目，预计今年将占据内容预算的 5%，但仅产生总观看时长的 1%。他们认为，真正的回报在于用户获取：过去 5 年中排名前 10 位的新会员注册日中有 6 个来自现场活动。这是一个经过深思熟虑的转变，要求你重视复杂、多方面的参与模型，而不是单个、简单的数字。这种转变要求投资者有一种新的信心，我们在另一篇有关 Netflix 将不再讲述的故事的文章中探讨了这个主题。
新内容是否能收回成本？
如果策略是在这些不同类型的参与上投入资金，那么下一个合乎逻辑的问题就是它是否有回报。随着内容摊销的加速，一位分析师推动了更高支出和更高收入之间的联系。现在正在开支票，但增长是一个预测。管理层辩解称，这些支出是有纪律的，并预测今年的内容支出将增长约 10%，低于过去十年 14% 的平均水平。他们指出一系列国际热门作品，从南非的津巴布韦小说改编作品到韩国电视剧，证明全球内容引擎正在带来回报。回应是自信的，但它回答了支出的多少，而不一定是现在的原因。
现在重要的指标
最终，这次通话确认了战略转变。管理层不再管理原始观看时间，取而代之的内部指标是一种自我描述的“竞争优势”，你不被允许看到。他们回答了“什么”，即关注质量和新格式，但将测量的“方式”留在了黑匣子中。随着旧标准的消失，管理层转而指出，他们希望通过缩小有广告支持的会员和无广告会员的平均收入之间的差距来实现显着的未实现收入增长。对于投资者来说，证明这种新的、更复杂的模式正在发挥作用的唯一证据就是 Netflix 能够以多快的速度缩小这一差距。
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将尖锐的问题与真正的多元化结合起来
管理层宁愿跳过的问题是优秀的投资者如何避免令人讨厌的意外。但这是单一股票的操作，即使是行业 ETF 也只能将赌注扩大到单一主题。真正的多元化意味着跨行业传播，因此一个行业的糟糕年份并不能定义您的行业。
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