韩国内存制造商 SK 海力士 (SKHY +17.52%) 在纳斯达克交易所发行 ADR（美国存托凭证）后公布了首次财报，正如预期的那样，该公司实现了强劲增长。然而，由于本季度一些高带宽内存（HBM）出货量未能及时交付，其收入和盈利未达到预期。
自 7 月初在美国上市以来，SK 海力士的股价一直极度波动，因为内存股在巨大持续增长的前景和对过去内存周期的担忧之间摇摆不定，过去的内存周期导致价格崩溃，投资者泪流满面。让我们深入研究一下该公司的收益报告，看看该股票是否值得买入。
由于需求依然强劲，增长巨大
第二季度，SK 海力士的收入飙升 257% 至 79.32 万亿韩元（546 亿美元），尽管低于分析师平均预期的 84 万亿韩元（580 亿美元）。价格上涨在很大程度上推动了增长。 DRAM 的平均售价 (ASP) 环比上涨 30%，而 NAND（闪存）价格环比飙升 50%。
内存价格飙升也有助于提高 SK 海力士的利润率。毛利率从一年前的 54% 升至 83%，环比增长 400 个基点。与此同时，营业利润率从一年前的 41% 攀升至 76%，也比上一季度增长了 400 个基点。这导致营业利润跃升 557%，达到 60.54 万亿韩元（418 亿美元），尽管低于分析师预期的 64 万亿韩元（442 亿美元）。
尽管营收未达预期，SK 海力士表示内存需求依然强劲。它指出，随着超大规模企业继续投入资金建设人工智能基础设施，他们不断要求更多的内存供应。
尤其需要更新的技术。 SK海力士表示，HBM4已展现出明显的技术优势，并将于2026年下半年提高产量。同时，凭借NAND，321层产品在其闪存产量中占据最大份额。
SK 海力士正在努力提高产能，并表示其资本支出 (capex) 将高达 40 万亿韩元（276 亿美元）。它还继续锁定长期交易，目前约有 10 家客户签订了 LTA（长期协议）。
该股票值得买入吗？
内存需求依然强劲，即使业界愿意，在不久的将来也很难增加供应来满足需求。只有 ASML 一家公司生产制造 HBM、图形处理单元 (GPU)、高性能中央处理单元 (CPU) 和其他人工智能芯片所需的 EUV（极紫外光刻）机器。
除此之外，HBM 消耗的晶圆产能是普通 DRAM 的三倍，进一步限制了增加供应的能力。建造新设施也需要很长的准备时间，大多数可用的洁净室空间都分配给 HBM 以满足不断增长的需求。
这种动态可能会使内存价格保持在高位，因为没有迹象表明超大规模企业正在放缓其人工智能基础设施支出。如果 Alphabet 有任何迹象的话，明年人工智能资本支出可能会大幅增长。 SK 海力士已经表示，2027 年可能会出现内存行业有史以来最紧张的供需环境，因此预计明年将是收入和利润大幅增长的一年。与此同时，该公司预计内存供应限制至少会持续到 2030 年。
目前，该股 ADR 的预期市盈率 (P/E) 仅为 5 倍左右，这是一个很小的倍数。尽管人们担心内存周期会崩溃，但这可能不会很快发生，并且由于该公司锁定了没有价格上限的长期供应协议，因此未来仍然有强劲的增长。因此，作为 Nvidia 最大的 HBM 供应商，这只 AI 股票看起来像是在近期的疲软中买入的。