该公司有意放慢一项关键增长指标，这可能是多年来它所做的最明智的事情。
如果您是 Adobe (ADBE) 投资者，那么去年是艰难的一年。该股价值已下跌 38%，目前股价较 52 周高点低约 39%。这是一种让你质疑情节的表演。
但如果市场误读了这个故事怎么办？如果引起短期焦虑的事情，即管理层所说的故意转向“降低我们下半年的 ARR 增长预期”，实际上是该股下一次持续攀升的基础，该怎么办？ Adobe 正在进行一场精心策划的重大赌注：牺牲即时、可预测的收入来换取广泛的新用户。早期证据表明它正在发挥作用。
这个用户土地争夺到底有多大？
这些数字几乎难以掌握。去年，Adobe 的“创意免费增值”月度活跃用户 (MAU)（使用 Firefly 和 Express 等免费版本工具的用户）已从 5000 万增长到 9000 万。这是在其既定基础之上的，Acrobat 和 Express 的月活跃用户数从 7 亿多跃升至 8.5 亿多。这不是细流，而是细流。这是一场洪水。管理层将其网站的流量称为“涌流”，并且正在重新路由这些流量，从直接付费墙转向免费、无摩擦的体验。
策略很简单：将工具提供给数亿新创作者和专业人士，让他们养成习惯，然后随着时间的推移将这种参与货币化。这是一本经典的手册，正是它使 Adobe Reader 成为一个无处不在的平台，并最终在几十年内获得了回报。
证据很明确：早期货币化正在发生。
庞大的用户群固然很好，但它并不能支付账单。关键问题是这些免费用户是否会转化。在这里，该公司指的是真实的美元。 Adobe 的“AI 优先”年度经常性收入 (ARR) 已“同比增长 3 倍”，达到 5 亿美元以上。这是由推动免费增值的人工智能工具推动的。引擎已经转动了。例如，Firefly 的 ARR 仅从一个季度到下一个季度就增长了约 50%。
这表明漏斗是有效的。用户寻求免费工具，对人工智能功能着迷，其中相当一部分人开始付费。尽管该公司最近的业绩引发了争论，但我们已经探讨了该股是否真正崩溃或只是大幅下跌。
有什么问题？
这一策略需要付出实际的、短期的代价。为了全力争取用户，Adobe 决定“推迟之前计划的 Creative Cloud 下半年产品线优化”，这是一种礼貌的说法，表示它正在推迟其核心专业产品的价格上涨。再加上转向速度较慢的免费增值模式，这就是该公司下调 ARR 增长预期的原因。这是一种权衡：今天的保证金较少，但明天可以尝试更大的蛋糕。
市场讨厌不确定性，而这种转向创造了不确定性。管理层承认，这一战略转变的全部回报“我认为将在 2027 年实现”。等待的时间很长。但对于具有类似视野的投资者来说，这就是机会。该公司正在建立更宽的护城河，吸引下一代创作者，否则他们可能会去其他地方。押注是，当市场认识到这一庞大、活跃的用户群的全部价值时，该股将已经开始稳步走高。
最有力的证据是什么来证明机会正在变成现实？
像这样的机会只有在开始出现在数字中时才算数，而它出现的第一个困难是管理层的指导。当一家公司真正看到新收入的到来时，它就会提高预测，而市场已经带来回报的预测就是这样的故事正在变成现实的最明确的证据。 Palo Alto Networks (PANW)、Parker Hannifin (PH) 和 Ross Stores (ROST) 目前正闪烁着这一信号。我们的指导动量屏幕跟踪每一个标准普尔 500 指数，其中上涨预测已经满足实际价格动量，因此您可以在还为时尚早的时候寻找下一个像这样的机会。如果你宁愿拥有整个主题而不是押注于这个名字，那么像 IGV 这样的软件 ETF 就可以持有整个组合。
支持这样的故事的明智方法是什么？
这种可信的增长故事值得采取行动，但通过一只股票采取行动意味着接受一家公司一路走来遇到的每一次坎坷。更明智的做法是持有一篮子长期前景如此强劲的股票，这样就能保持持久的上涨空间，而且任何意外都无法抵消它。这就是耐心钱复合的方式。
Trefis 方法论的构建目的就是将真正持久的故事与仅仅令人兴奋的故事进行分类。 Trefis 高品质 (HQ) 组合权衡了数千名车手的整体品质，没有一位车手占据了 30 名最强的车手；并通过纪律重新平衡它们。它有着超越三大主要指数（标准普尔 500 指数、标准普尔中型股指数和罗素 2000 指数）的基准的记录。
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